2021 年，拼多多在资本市场遭遇了投资者以脚投票的情况。其股价持续下跌，市值大幅度减少。在黑猫投诉平台上，拼多多的投诉量达到了 26 万多条，比淘宝和京东的数据都要高很多。

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

本刊记者/孙晨

股价持续下跌的源头

拼多多股价在 2 月 16 日达到 212.597 美元/股，创历史新高。然而，从这之后，拼多多股价开始持续下降。其股价最低降至 112.33 美元/股，与峰值相比，下跌幅度超过 47%，几乎接近腰斩。

6 月 23 日时，拼多多的最新股价是 121.18 美元/股，总市值为 1524 亿美元。将其与巅峰市值进行对比，拼多多的市值减少了超过千亿美元，换算成人民币大约是 6472 亿元。拼多多蒸发的市值比 12 个苏宁易购（市值 520 亿）的市值总和还要多。

股价处于不振的状态，市值大幅度地蒸发了，在这背后，拼多多究竟发生了什么呢？或许能够从财务数据当中了解到一些情况。

同时也能看出，拼多多的增长幅度呈现出几何般下降的趋势。

拼多多在增速放缓的情况下，依然处于持续亏损状态，并且亏损金额有加剧的趋势。在报告期内，其亏损金额分别为 15.44 亿美元、10.08 亿美元、10.40 亿美元，这些亏损金额总计约 36 亿美元，换算成人民币约为 233 亿元。

各大电商平台在进行“烧钱大战”，这导致了持续巨额亏损。比如拼多多在 2019 年 6 月推出了百亿补贴。

报告期内，拼多多的销售管理费用在报告期内分别为 31.75 亿美元、46.78 亿美元、71.83 亿美元。其增长率分别为 1234%、47%、53.55%。该费用主要是以销售与营销开支作为主要部分。百亿补贴使得该费用支出呈现出再度增长的态势。

持续补贴会使公司持续亏损，甚至会加剧亏损。然而，不进行补贴又会面临流量走失的风险。拼多多究竟该如何做出抉择呢？

今年第一季度，拼多多的营业收入达到 34.21 亿美元。其净利润亏损为 4.48 亿美元，并且亏损情况有所收窄。销售管理及行政费用支出是 24.03 亿美元，与去年同期相比大幅增长了 84%。其中，销售与营销开支为 19.838 亿美元，也呈现出大幅增长的态势。

亏损收窄或许与收取佣金存在关联。据媒体的相关报道，自今年年初起，拼多多就已经规划向商家抽取 1%至 3%的佣金。尽管这一比例相较于其他厂商要低很多，并且百亿补贴的力度也没有减弱，然而，有业内人士却认为，这个信号或许意味着拼多多正从补贴的模式转向追求营收和利润。

从这点来看，在投资者方面，拼多多似乎有向其靠拢的趋势；在商家方面，这也意味着商家的利润会遭遇进一步压缩。

拼单以及砍一刀等方式促使拼多多迅速崛起，它成为了国内能够力压京东且紧跟淘宝的第二大电商平台，在这一过程中，商家所发挥的作用是不容忽视的。这些商家凭借各式各样的商品吸引用户加入到“拼团”的队伍中，使得拼多多 APP 的用户数量急剧增加，从而让淘宝都感受到了危机，使其成为了一个庞然大物。

报告期内，拼多多的成交额（GMV）在不同阶段分别为 4716 亿元。还有一些阶段的成交额为亿元。另外一些阶段的成交额也为亿元。整体保持着增长的态势。然而，其增速却出现了明显的下滑。增速分别为 234%、113%、66%。在三年内，增速缩水了 168%。这或许是拼多多股价遭遇投资者用脚投票的一个关键因素。

同时期内，拼多多的年活跃买家数量分别是 4.2 亿人、5.9 亿人、7.8 亿人。其增长率分别为 71%、40%、33%。可以看出增长趋势明显在放缓。在拼多多 2020 年的第四季度电话会议里，拼多多的高管着重指出：“由于目前拼多多用户已达到这样的规模，我觉得在接下来的时间里，用户增速不可避免地将会放缓。而更为重要的是要提高用户的黏性，满足用户的需求。”

今年第一季度，拼多多的活跃买家数达到了 8.2 亿人。这个数字超过了阿里巴巴同期的 8.11 亿人，也超过了京东的 4.998 亿人。然而，需要明确指出的是，拼多多在该季度呈现出一种不同寻常的情况，即没有披露 GMV 的具体数字。

GMV 是电商平台收入的主要来源。如果 GMV 越高，那么平台从中获取的佣金就越高。拼多多不披露该数据，这引起了市场的重点关注。或许只有等到年报的时候，才能了解该数据。我们会持续关注！