2025 年的前三个月，全球资本市场呈现出“东升西降”的态势。外界存在对美国经济即将陷入衰退的担忧。华尔街的投行纷纷对中国资产持看好态度，并且重新评估中国公司。资金开始从西半球向东部半球流动。

在国际资本活跃的香港股市，全球资金大举布局，驱动股价普涨。

今年 1 月初，恒生指数处于 2 万点下方。如今，恒生指数已上升到 2 万点以上。从年初到现在，恒生指数累计涨幅接近 20%。恒生科技指数囊括了多家互联网科技公司，它从 4500 点上升到 5500 点以上，涨幅达到了 22%。

同一时期，纳斯达克指数从点上方跌至点左右，下跌约5%。

本轮涨幅居前的港股权重股有阿里、小米和快手。在 3 月 20 日港股收盘时，小米从今年开始累计上涨了 66%。阿里上涨了 73%。快手上涨超过了 60%。对比来看，同期特斯拉累计下跌大概 1/3。

上述三家公司都有一个共同特点，那就是把握住了时代航向并且找到了新增长点。其中，阿里和快手积极地拥抱了 AI 大模型，而小米则大规模地押注了新能源汽车。

新能源汽车的发展潜力已经得到了证明。全球 AI 大模型目前仍处于大量投入的阶段，虽然其长期价值是毋庸置疑的，但是在中短期能够带来多少回报，以及能够建立哪些能够经受住市场检验的商业模式，这些问题还没有得到完全的解答。

快手最新发布的财报显示，AI 大模型的商业价值“天问”在一定程度上有了答案：

AI 大模型具有长期价值，同时在中短期能带来丰厚回报，还能缓解大公司的增长饥渴。

3 月 26 日，快手公布了 2024 年第四季度及全年的业绩。在过去的一财年里，快手的营收有了增长，同比增长了 11.8%，达到了 1269 亿元人民币。全年经调整后的净利润为 177 亿元，与去年相比增长了 72.5%。并且全年经调整净利润率为 14%，还在持续提升。

去年第四季度在经营数据方面，快手的日活跃用户（DAU）达到了 4.01 亿，月活跃用户（MAU）为 7.36 亿，其日活跃用户同比增长 4.8%，月活跃用户同比增长 5.0%。快手 APP 的日活跃用户日均使用时长是 125.6 分钟，用户总使用时长同比增长 5.8%。

快手 AI 是外界关注的重要方面。在财报电话会议里，快手 CEO 程一笑作出表示，快手正处在 AI 技术与视频大模型对产业格局进行重塑的关键节点上，AI 不单单是效率提升的工具，更是推动平台在流量增长的同时，能够创造出更多商业生态价值的核心引擎。

快手在布局 AI 大模型时，与其他大厂相比，不具备一开场就把规模铺得很大且直接向全球领跑者发起挑战的条件，而是要结合自身的特点来开展工作，让 AI 大模型为业务和生态服务。

过去一两年，快手的 AI 大模型业务主要从三个方向展开。一是内容理解应用方向，二是推荐大模型方向，三是视频生成大模型方向。并且在这些方面尝试做出新意，比如在算法、应用以及商业模式等方面。在模型训练和投入上，倾向于与公司已有的业务进行配合，以形成正循环。

视频生成大模型“可灵”于去年 6 月上线，它是快手最知名的 AI 产品。在国内外的一系列评测里，可灵都处在第一梯队，并且在专业用户当中口碑很好。今年 1 月，可灵的全球月访问用户总数相比上月增长了 113%。与此同时，可灵给快手带来的 C 端和 B 端收入也在不断地增长。

快手希望在长期内，可灵能扮演“AI 创作破壁人”的角色。它会联手专业机构推出 AI 短剧、AI 微电影等 PGC 内容，以此作为示范和引导，吸引 PUGC 和 UGC 创作者加入到 AI 创作中来。

图注：由可灵AI提供技术支撑的短剧《山海奇镜之劈波斩浪》

我们相信，可灵在 AI 时代将会成为视频创作的新基础设施。程一笑如是说道。

他觉得，可灵是针对 PGC 或 PUGC 创作者的图像及视频素材工具，能让创作者高效创作内容。接着，可灵会朝着“面向普通创作者的视频叙事工具”这个方向发展，凭借真实影像级的视频生成能力，帮助普通人把视觉故事讲好，还能激发 AIGC 内容的生产、消费与互动，达成商业化场景的大规模应用。

快手要进一步保持和提升快手作为短视频生产和消费社区的领先地位。

相比之下，快手 AI 的另外两块拼图分别是语言大模型“快意”和推荐大模型 ACT 。它们更注重将技术创新与业务场景紧密地结合起来。

据悉，快意被用于快手内容生态的效率提升，涵盖推荐场景等；ACT 也被用于快手内容生态的效率提升，包含搜索场景等；快意还被用于快手内容生态的效率提升，涉及广告场景等；ACT 同样被用于快手内容生态的效率提升，囊括垂类运营场景等；快意依旧被用于快手内容生态的效率提升，包括生态分析场景等；ACT 还是被用于快手内容生态的效率提升，涵盖内容安全场景等。

同时，两个大模型有助于快手商家降低成本并提高效率，还能推动订单和收入的增长。例如，商家能够运用快手 AI 大模型，批量地制作推广素材，或者对数字人主播、数字员工等进行训练，凭借更低的成本和更高的效率融入到快手的内容与商业生态之中。

在 AI 大模型赛道中，巨头们都在大量投入资金。快手在这个赛道上，投入不是最大的，受到的关注也不是最高的。然而，快手在默默前进之后，讲述了一个逻辑自洽且适合自身的新故事，并且让 AI 大模型的潜力得到了更精准、更清晰的验证。

这表明，AI 大模型的竞赛并非一定要去争夺王冠。找到 AI 大模型与自身业务及生态的契合点，达成公司层面的 PMF（产品市场契合），这样就能跳出烧钱竞争，更快速地实现 AI 大模型的价值变现。

过去几年，国内主要互联网公司都在加快步伐做 AI 大模型。然而，对于这项业务该如何开展，以及战略目标究竟是什么，各家公司都有着自己的想法。

字节希望打造 AI 大模型时代的超级 APP。

阿里除了有通义 APP 之外，还在培育夸克。夸克是以网盘和浏览器起家的，如今正火速转型为 AI APP。腾讯的元宝第一时间接入了，并且还获得了微信的入口级支持。字节的豆包在 2024 年投放最为凶猛，拥有最多的用户，不过直到今年初才被逆袭。

相比之下，快手用于 AI 大模型的资金不如新 BAT 多。它采取了差异化竞争策略，在行业大多还在卷语言大模型的时候，就已经将算力集中在视频大模型上，进而抢到了视频生成大模型这条细分赛道的领先地位。

AI 生成视频的魔力最早被 Sora 展现在世人面前。然而，Sora 长时间未能面世，这给了可灵等竞品填补空白以及吸纳用户的机会。

去年 6 月上线之后，可灵能够以大约每两周推出一个新版本的速率来进行更新。每隔一段时期，就会对模型进行迭代，对功能进行更新，同时也会完成在网页端和 APP 端的布局工作。

快手的构想里，可灵的长期打法是这样的：用技术和产品来树立口碑，联合专业创作者进行示范，以此吸引更多用户使用，并且在 B 端和 C 端获得回报。

可灵开始起步比 Sora 晚了两个月。然而，在经过十几次迭代之后，许多指标已经超过了 Sora。

从视频时长方面来看，可灵能够生成的视频最长可达 2 分钟，并且还可以续写到 3 分钟左右；而 Sora 仅能支持 20 秒。另外，在物理世界模拟、真实运动规律以及多种镜头运用等这些方面，可灵也建立了一定的优势。

第三方评测表明，去年 9 月上线的可灵 1.5 模型比 Sora 强，仅比谷歌 veo2 弱，在全球排名第二。12 月，可灵升级到 1.6 模型，在语义遵循方面、画面美感方面以及动态质量方面都有明显的提升，特别是在“图生视频”场景下，内部评测显示其综合效果比 1.5 版本提升了将近 200%。程一笑称，经过行业调研后，他有信心觉得当下可灵 AI 图生视频的综合效果在全球处于首位。

专业机构和圈内人士认可了可灵，可灵也引起了特斯拉创始人马斯克的兴趣。马斯克在评论一则由可灵生成的视频时说：“AI 娱乐产业正在飞速变化。”

马斯克等名人给予了背书，专业机构也给予了背书，这使得可灵在拓展用户规模的时候，有了这样一个机会，即不依赖投流，主要依靠自然增长。

可灵会投流，不过它的营销力度比豆包、Kimi、元宝等 APP 要低很多。快手更倾向于依靠 PGC（专业制作内容）作品的示范效应，展示 AI 创作视频的潜力，以吸引更多人加入，而不是通过买流量的方式。

此外，导演陈坤称，在 AI 技术的加持下，短剧制作成本至少降低了四分之一。

这部短剧在可灵起步阶段被反复提及。从去年下半年开始，尝试进行 AI 创作的 PUGC 用户以及 UGC 用户越来越多。

用户和使用次数不断增长，可灵的商业价值开始初步释放。其变现方式有面向 C 端的用户会员订阅，还有面向 B 端商家的 API 接入。去年第三季度，可灵在商业化方面单月的流水超过了千万元。

根据最新财报，从可灵开始商业化变现一直到 2025 年 2 月这段时间，可灵的累计营业收入已经超过了 1 亿元。快手预估，在 2025 年，可灵将会实现收入的大幅增长。

C 端用户规模得以扩大，内容生态也在拓展，与此同时，可灵在 B 端取得了突破。目前，可灵已经和众多企业客户建立了合作关系，其中包括小米、亚马逊云科技、蓝色光标等，这些客户来自国内外，数量达数千家。

2025 年已至，试水 AI 视频的大品牌数量进一步增加。vivo 公司使用可灵制作广告短片等；周大福公司使用可灵制作广告短片等；玛氏箭牌公司使用可灵制作广告短片等；青岛啤酒公司使用可灵制作广告短片等，或是定制联名产品。

在资本市场里，高盛、瑞银以及中信建投等的态度是积极的。很多机构都认为可灵将会成为促使快手市值进一步上升的力量。其中，中信建投作出评论，要是依据访问量的规模来进行估值的话，可灵的估值有希望达到 40 到 60 亿美元。

互联网大厂推出了像豆包、元宝、通义、可灵这样的 AI APP，同时也在更多的业务场景中推动 AI to B，并且尝试撬动 B 端市场。

互联网公司早已形成共识，那就是将 AI 大模型全面应用于自家业务。例如，阿里之前提出“所有产品都值得用 AI 重做一遍”。并且，腾讯、字节、快手等也都在业务中广泛地将自行研发的 AI 技术和工具落地应用。

对于吸引其他企业使用自家 AI 产品这件事，大厂的看法并不一致。

大多数公司都期望在 AI 时代成为模型和算力的基础设施。比如，阿里之前已经正式宣布与苹果展开合作，会为国行版提供 AI 大模型的功能。而字节旗下的火山引擎已经打响了关于 AI 大模型的价格战。

这类客户大多是有明确 AI 大模型需求的企业，像从事 AI 应用开发的中小公司等。那些主业不是 AI ，但需要借助 AI 来降低成本、提高效率的企业，之前没有被大厂密集地关注和开发。

快手较早察觉到这块 AI to B 的蓝海领域，并且尝试以自家平台的商家作为切入点，致力于帮助企业以合理的成本在业务中运用 AI 技术。具体而言，平台会拆解站内商家的经营流程，去寻找 AI 大模型与生意之间的结合点，同时推出一系列专用的工具和平台。

商家在快手进行卖货活动时，离不开短视频的创作。之前商家需要去制作大量的脚本以及素材，经过反复的测试之后，才能够找到效果最为出色的那一条，接着再对其进行重点投流。这就表明每条广告都有着不小的沉没成本，并且还会耗费大量的时间和精力。

快手推出了 AI 广告投放工具“磁力开创”。借助 AI 技术，它能够简化视频创意的生产流程，其中涵盖对话式交互、可灵成片、剪同款以及一键成片等方面。这样一来，商家在短时间内就可以生成数百条适合在快手发布的素材。

程一笑称，快手内部进行测算后发现，AI 大模型有望将客户的短视频营销素材制作成本降低 60%到 70%，甚至能降低得更多。

商家除了做短视频，开直播也是必选动作。然而，许多中小商家没有招聘专业主播的条件和预算。快手推出了“女娲数字人直播”，它能够根据脚本进行演绎，还可以支持 2200 个以上的数字人 24 小时同时开播，并且转化率接近真人水平。

在销售转化这个环节，“智能讲品”工具具备智能推荐商品的功能，也能智能生成话术等。它可以帮助商家更精细地去运营流量，从而获取订单。数字员工产品“智能 Bot”能够自动把用户的问题识别出来，接着调用相关答案生成音频或者文字，还能直接展示相关素材和表单，这样就能减少用户的等待时间，并且提升转化率。目前，这些数字员工每天为大约 22 万用户提供服务。

快手电商在售后服务方面，将客服平台升级为“快语客服工作台”。此工作台具备客户接待的功能，能够高效处理买家售前售后问题；具备智能服务的功能，可提升服务效率；具备数据服务的功能，有利于提高用户满意度和店铺经营效率。

新 BAT 是向 B 端用户兜售自家大模型，然而快手的 AI to B 重心置于站内商家，会尽力帮商家节省费用、人力，还能让商家获得更多订单与销售额。在 2024 年第四季度，快手平台上的 AIGC 短视频营销素材以及虚拟数字人直播解决方案，其日均消耗超过 3000 万元。

大厂的 AI 面向 B 端的路径各不相同，并且对业绩所产生的拉动作用也存在着差异。

做 AI 大模型以及算力基础设施，所赚取的是 API 调用、定制专属大模型等方面的钱。这些业务能够迅速带来收入，而后将其转化为公司的估值。近期阿里的股价出现大幅上涨，字节的估值回升至较高水平，与它们的 AI To B 业务取得进展有着很大的关联。

相比之下，快手当前的 AI to B 动作在短时间内难以具体量化对收入的贡献。“磁力开创”等功能通常是免费提供给中小商家的，或者是作为服务包的一部分。这些动作起到了“助推剂”的作用，能够帮助站内商家赚钱，从而带动快手的业绩增长。

程一笑称，在 AI 技术不断发展且逐步成熟的过程里，市场肯定会出现冷热周期的变动。对快手而言，最佳的抉择便是凭借 AI 对现有的业务予以升级，快速构建起研发投入与收益的良性循环，唯有如此，才能使快手 AI 真正具备穿越市场周期的本领。

为此，快手会持续对以可灵为代表的 AI 商业化变现模式进行升级，期望可灵 AI 能尽快成为营收规模在全球处于首位的视频生成 AI 应用。同时，快手也会持续强化 AI 技术对其原有商业生态的提升作用，给快手的线上营销服务和电商业务带来新的增长部分。

各大互联网公司做 AI 大模型，它们的定位不一样，路径不一样，赚钱方式也不一样，然而却很有可能走进同一条河流，那就是低线市场。

AI 大模型的旋风已经刮了三年。主要玩家都渐渐意识到，县城乡镇以及田间地头这些地方，蕴藏着极为巨大的增量市场。例如腾讯，已经将元宝的广告标语刷在了农村的砖墙上。

争夺县城农村的 C 端用户，并非 AI 大模型渗透下沉市场的全部内涵。品牌和商家渴望开辟新线城市（三线以下城市）市场，而互联网公司的 AI 大模型技术能够帮他们降低成本并提高效率。

近些年，新线城市的消费能力提升得很快。从《2025 新春团购节老铁消费报告》来看，在今年春节期间，新线城市日均支付的用户数量与节前相比增长了 234%，其 GMV 的同比增速大约是一二线城市的两倍。唐山的表现很突出，它的消费热度超过了北上广深，成为国内消费热度最高的城市。

麦肯锡之前做出预测，到 2030 年的时候，中国的个人消费规模将会增长到 65.3 万亿元。其中超过 66%的增长是由新线城市带来的。这个市场里的消费者拥有更多的钱，也更愿意去花费金钱。这吸引了大大小小的品牌商家都纷纷打出了“下沉”的旗号。

大品牌具有雄厚的实力和丰富的经验，所以开辟新线市场相对较为简单。像阿迪达斯等国际一线品牌，在进入新线城市时，无论是通过自营开店的方式，还是开放加盟的方式，都能够在短时间内搭建起销售渠道，并且启动运营。

对于广大中小商家来说，由于受到资金、资源和能力的限制，要触达分布在大江南北的新线城市并不轻松。找到合适的用户场域，通过借助 AI 大模型，能够降低拓展新线城市的成本，并且提高市场开发的效率，这也就成为了中小商家的迫切需求。

快手目前的月活跃用户数量超过 7 亿。在这些用户中，新线城市用户所占的比例为 60.9%。快手天然适合中小商家进行业务向更基层的拓展。快手的管理层曾经表示，哪个主体能够更迅速地对新线市场进行布局，那么它就有机会获得最大的增量。

中小商家在快手开展生意，能够身处相对去中心化的平台机制里，获取到更多的免费流量。并且，还可以借助快手用户生态所具备的信任氛围，提升转化率以及留存率和复购率。在过去的一年时间里，当他们向新线城市进行拓展之际，又得到了新的平台红利，即 AI 大模型能力。

以流量获取为例，以往商家自行经营内容以及免费引流是一种方式，同时还需要搭配精准高效的广告投放，而这种精准高效的广告投放往往是中小商家所不擅长的，是他们的能力短板。

快手推出一系列智能托管工具，这些工具是基于自研 AI 大模型的，其中包括全站推广、直播托管、全品智投等。通过这些工具，广告操作的难度得以简化。在 AI 的加持下，快手商业化全站推广的全自动投放所占比例已经达到 55%，并且商家的广告投放成本有了显著的降低。

一方面，借助 AI 大模型技术，新线城市的本地中小商家能够更便捷地融入快手商业生态，在超过 7 亿月活的庞大流量池中挖掘财富。

在新线城市，中小商家扎根于社区和街道。他们擅长经营熟人生意以及近邻生意，在小圈子里能够游刃有余。然而，他们的体量终究是有限的。若要突破这种限制，他们就需要将生意转移到线上，尤其是短视频平台，以此来触达全国各地的消费者。

在这个过程里，这些商家遭遇了诸多难题，比如不知道该怎样去开店，不懂得如何去引流，也不会做视频来开直播等，并且需要花费很长时间去摸索以及进行试错。

对于这一普遍的难题，快手的 AI to B 工具箱具备“对症下药”的能力：AIGC 技术能够协助商家设计脚本并且生成素材，数字人能够帮助商家全天不间断地开播，数字员工以及智能客服等能够帮助商家弥补售前售后的能力。中小商家不需要增加过多的成本，就可以迅速地接入快手的内容生态和商业生态，从而捕捉到新的客户和新的订单。

各大品牌和中小商家都在探索以三至五线城市为主的新线市场，在此过程中，快手正成为最有力的合作方之一。AI 大模型使快手找到了通往新线城市的关键，让整个生态的商业变得更简单且更有效率，弥补了这块曾经的竞争短板。

然而，面对新线市场那巨大的蛋糕，AI 大厂们的竞争才刚刚拉开序幕，任何一家互联网公司都不能过早地得意自满。让 AI 大模型去服务万千中小商家，这将是一场漫长且艰难的地面战斗，比那种高举高打的面向消费者（AI to C）的模式要复杂得多。

与此同时，推动 AI 大模型走向新线城市的中国互联网公司们将获得更宽阔的商业土壤，推动 AI 大模型走向田间地头的中国互联网公司们也将获得更肥沃的商业土壤。并且在“东升西降”的全球资本流动中，这些中国互联网公司能吸纳更多投资者的“投票”。