2020年《中国经济周刊》第8期的封面

“中国经济周刊”特殊贡献者陈

（本文发表在《中国经济周刊》，第8期，2020年中）

对于石油投资者和生产商来说，2020年是最激动人心的一年，也是石油史甚至期货市场历史上的一年。

在今年年初，-19的流行病导致石油需求急剧下降，导致石油价格急剧下降。 3月6日，关于沙特阿拉伯和俄罗斯之间石油生产的谈判崩溃了，在沙特阿拉伯跌破石油价格时，它也进行了大规模的运营。生产的上涨导致石油价格急剧下跌30％； 4月20日，加拿大WCS原油的价格直​​接低于零以下，每桶-0.01美元，国际油价在人类历史上首次显示负值。然后，在4月21日，美国石油期货市场发生了前所未有的压碎市场。其中包括2005年5月的纽约期货合约，美国跌至-40.31美元/桶！

-6％，-13％，-22％，4月27日，6月在纽约交付的石油期货价格再次开始下降...

这种情况不仅改写了石油行业的历史，而且从传统意义上讲，人们对商品价格的理解也打破了：市场宁愿付钱而不是获得现货原油产品。这种商品曾经被市场视为黄金一样珍贵，并被称为“黑金”，现在已经落到了“无味的饮食，并遗憾的是”。真的很伤心。尤其是，当黄金价格突破1,700美元/盎司并向其历史高点/盎司发起猛烈的攻击时，为什么同样的期货猜测是相同的，而前者“黑金”为什么具有负值？无数的人对此感到困惑，他们不知道将来的趋势是什么。

2020年4月23日，美国俄克拉荷马州库欣的原油存储设施。

石油期货中的“负石油价格”是如何发生的

要知道为什么石油价格为负，您必须首先从期货中理解它们。期货，被称为“英语”，这个英语单词最初的意思是“未来；未来；未来；未来”；添加s后，这意味着“未来；未来，未来”。因此，购买期货意味着购买未来，该未来正在购买某种商品的未来的看跌或看涨的合同。

但是，期货与当地不同。以石油为例，可以看到和触摸斑点。期货合约有两个职能：一种是一种不需要交货的金融工具；另一个是现货协议，可以交付现场商品。期货合约是限时的。合同到期后，需要交付现金或现金。期货与股票大不相同。当购买股票的投资者在购买后亏损时，他们总是可以避免担心如果不利用股票，而股票也不偏爱。从理论上讲，他们可以无限期地持有它。只要持有股份的公司不会破产。也许有一天会有真正的损失；也许有一天，您会将损失变成利润，甚至赚很多钱。

但是，期货合约必须在相应的期限到期后交付。所谓的交货是指在约定的时间内或延长（更改或转让职位）内以约定的价格买卖资产。这也意味着，作为期货投资者，您必须面对到期后付出的价格，而在股市中，“假装死亡”在期货市场上是完全无效的。因此，投资期货市场所需的交易水平要比股市的交易水平高得多，如果有人继续关注市场，最好。由于期货市场的特殊性，当期货投资者面临交付问题时，只要他们真的不想在市场上买卖景点，他们将选择在最后交易日到期之前关闭头寸然后退出在最后一个交易日到期之前的一个月的合同。或购买下个月的期货合约（变更位置）。

石油期货合约有“冲压事件”

这次，五月份的《 2005年石油期货合约》中隐藏了具有历史性负石油价格的魔鬼。该合同在最后一个交易日的地位显然高于其他几个月。持股增加的原因是，个人投资者对原油价格看涨，他们认为当前的石油价格已经足够低，值得进入市场。但是，五月合同的最后一个交易日是4月21日，大多数在短期内进来的投资者都无法交付押金。市场上的长期未来不需要石油，只能在此交易日之前关闭其头寸。

这也涉及石油储量问题。石油期货合约的交付需要交付石油库。 （）原油仓库是美国俄克拉荷马州俄克拉荷马州的原油期货的主要交付地点，自1983年以来，美国轻原油WTI的现货运输是“送货油仓库”。石油仓库的库存创下了创纪录的高度三月份的6470万桶。自从流行病爆发以来，该地区的交通一直很差，从而封锁了原油运输和积压的储存。在这种背景下，在过去三周中，库什储存能力为9000万桶的库什储存能力为9000万桶，原油储备量为1575万桶原油，每天750,000桶原油在过去三周中，每天750,000桶原油。 。应当指出的是，以这种速度的石油库存数量等同于每天消费中型欧洲国家。美国的其他储油空间也很快被填满。根据EIA在2020年4月发布的一份报告，仅在4月的第二周，美国原油库存就达到了5亿桶。预计美国现有的整个石油存储空间预计为6.5亿桶。

在此期间，美国石油生产商开采了太多的石油，这些石油根本找不到任何存储空间。即使他们偶尔可以找到石油存储空间，储油的价格也非常昂贵。例如，在美国的上，两个自明的石油桶的价格以145美元的价格出售，这意味着空油桶的价格高于原油本身的价格。此外，如果将期货合同转换为原油，还会有运输成本，仓储成本，保险成本和其他费用。面对各个地方的石油存储能力饱和，而高昂的成本很高，从未想过购买现货石油的期货合约投资者直接落入了完整的金融游戏的陷阱。在此过程中，短边（卖方）强烈希望交付，但是长方面（买方）无意接管，因此发生了“石油期货合同中发生的强烈的冲压事件”。

在期货市场中，当供需严重失衡时，也存在类似踩踏的强迫位置。但是，这次不像这次那样严重。此外，如果这次石油期货合同的早期价格下跌是由短期需求和供应之间的不平衡引起的，那么美国2005年的美国石油2005年期货的价格达到了负值，这是基于的关于上述全面因素。形成的组合部队已成为杀死华尔街“从刀子上划血”游戏的石油期货！

早在2012年，为了应对原油价格急剧波动引起的潜在风险，美国的原油洲际交换（ICE）宣布引入断路器机制，即设置上下交易价格波动的限制，超过上限或下限。交易的时间有限，几秒钟。但是，就在4月，冰交换突然关闭了断路器机制，理由是“最近的市场波动太大，而先前的断路器百分比不再适用”。 4月15日，最初不支持负价格交易的芝加哥交易所（CME）突然变得异常，并表示对负价格的支持。所有这些实践似乎为下一个“收获”奠定了基础。在如此不受约束的市场中，短裤在市场上放置了大短裤，因为公牛没有力量可以节省。这样，价格将很快被粉碎，当利润不足时，公牛也将被“过滤”，进一步加剧了价格下跌。只要短党将合同掌握在他的手中，没有关闭该职位，就必须将其交付。当负值最终进入时，长政党没有能力接管。油价暴跌，导致每桶负价格为-40.31美元。

美国石油合同2005年期货合同的实际解决时间是美国时间4月20日，当地时间2:30。在解决最后5分钟之后，价格立即提高，原始的短侧立即从闲置变成了长时间。 。有人说，自新皇冠肺炎爆发以来，这是美国对中国镇压中国的特殊“阴谋”。没有证据可以对此发表评论。但是，这不是第一次，这是石油价格在历史上首次负面的。

为什么其他银行离开市场，而中国银行仍在坚持下去？

根据中国银行原油宝藏产品的宣布，我国的许多石油期货合约投资者都参与了这项石油期货合同游戏。中国银行在4月22日宣布，银行发行的原油原油合同将在CME的官方和解价格下进行解决或转让，价格为每桶-37.63美元作为基准。这意味着，美国石油的2005年石油期货合同的投资者不仅损失了所有投资资本，而且还必须向中国银行支付这笔钱，以填补因石油价格负面的损失。根据中国银行发布的公告，最终交付是最终的，中国银行持有约700万桶原油，以-37.63美元/桶的和解价格计算，当大多数公司的价格为-37.63美元离开市场，亏损约44亿美元，相当于300亿元人民币。

因为我从未使用过中国银行的原油宝藏产品，所以我不知道这是对接角色，平台角色还是基金经理的角色。但是，根据媒体披露，用户协议原油宝藏有一个明确的条款。当期货投资者的损失额达到50％时，中国银行将向投资者发出警告；当投资者的损失额达到50％时，投资者的损失额将达到50％。 80％的中国将有力地关闭该职位。这意味着投资者只能损失多达80％的本金。但是，当其他银行（包括中国建筑银行以及我国家的工业和商业银行）已经尽早离开市场时，中国银行选择坚持下去。我不知道为什么是从投资者或银行本身的角度来看，还是人们不知道这些因素的其他事物。就在4月24日，印度的商品期货交流（MCX）还导致印度石油期货交易量的94％以上，由于石油价值负而关闭。因此，我个人的判断是中国银行可能有疏忽或过失，并且可能是华尔街杀死的许多不公正的灵魂之一。

尽管这是一个历史性的首先跌入负面的石油价格，但石油价格上涨导致了许多“石油人”和“非石油人”。这不是第一次，也不是最后一次。作为前“石油人”，作者也受到了深刻的伤害。因此，他写了“地狱的回归”和“商业的逻辑”来讲述自己的经历。要出版的《陈·朱林的自我报告》一书揭示了更多的一年，细节揭示了石油期货的陷阱和丛林业务规则。从中，您可以看到现在发生的场景，这与我过去的经历没有什么不同。它与我以前的经历完全相同，这表明“阳光下没有什么新的”。 。

北京街道上的石油徽标

国际石油价格暴跌，国内石油价格仍然很高

为什么“两桶石油”仍然抱怨？

查理·芒格（ ）经常提到：“如果我知道自己要死的地方，我将永远不会去那个地方。”

作为世界上最大的石油进口商，中国如何参与现场和期货市场的国际交易，并且“永远不要去那个地方”，值得进行良好的研究和掌握！毕竟，无数的中国资助的企业和个人投资者陷入了石油期货的陷阱，只是“流血”，包括国有企业和私营企业；包括经验丰富的自然人和经验不足的投资者。同样，作为世界上最大的石油进口商，如何管理整个石油风险，增加进口并减少适当时的剥削；在不利的情况下，控制进口和增加剥削也应在国家一级进行协调。 。目前，国内石油公司（主要是国有石油公司）依靠“石油价格管理措施”来保护，即国内精制的石油价格与国际原油平均价格有关。如果国际原油平均价格低于每桶40美元的“地板价格”，则“地板价格”，则不会调整国内石油价格。调整部分的收入将完全转移到中央财政部，并包括在公共预算管理中。

这种保护石油公司的方法不是市场行为，也不有助于石油公司的增长和风险控制。更多疑问是从长远来看这是不可取的。这也从一个方面解释了中国人民的一个重要问题：为什么作为石油进口商，中国在国际石油价格暴跌时继续保持高水平？

从理论上讲，国际低油价格和国内“保证储备价格”的两个积极因素，国有石油公司应该拥有良好的生活。但是，为什么CNPC和仍在抱怨呢？

主要原因如下：

首先，我国家的石油资源自然赋予了贫困，采矿成本太高。尽管中国对外部石油的依赖高达70％，但毕竟，有30％的石油来自自我生产。这些油田中的大多数分布在新疆和其他地方。由于地形和其他原因，我国家的原油提取成本太高了。根据美国有线电视新闻网（CNN）报告的数据，中国采矿成本为每桶29.9美元，美国开采成本高于每桶35美元，而俄罗斯的成本约为每桶17美元，而成本的成本为沙特阿拉伯甚至更低，每桶只有10美元。如今，由于油价如此低，即使它们不利用，仍然会有诸如机器折旧和损失之类的成本。此外，作为我国家的主要石油开采公司，CNPC需要确保国内开采量至少为每年至少2亿桶。保持我国石油的稳定性。在当今石油供应和需求之间的严重失衡的背景下，将不可避免地抱怨。

第二，石油库存。根据中国商业行业研究所数据库，2019年，我国家的原油进口量为10,000吨，同比增长9.5％。仅在2020年1月，我国家的原油进口量达到8609万吨，同比增长5.2％。当时，原油价格仍高于每桶50美元。因此，这些在高水平进口的原油库存也成为“两桶石油”难以清除的负担。

第三，期货。一些公共信息证明，CNPC和等国内石油公司也在进行原油期货合同交易以对冲自己的公司风险，但并不期望如此严重的原油“黑天鹅”也可能导致他们可能导致他们的风险石油期货合约的损失。

第四，过去签署的一些长期石油协议是固定价格，这部分将导致损失。

第五，库存和运输成本的增加以及运输中的某些石油也会造成损失。

但是，存在危险的机会。作为一个以70％速度依赖石油的国家，石油价格水平直接影响工厂的生产成本，也将传输给许多商品。中国是低端制造业的主要生产国。低油价将降低许多公司的生产成本和许多商品的价格。同样，自2018年以来，非洲猪发烧引起的价格上涨一直保持很高，直到今年3月。我国的普通百姓在许多方面增加了他们的生活成本，例如学校，医疗，住房，交通等，严重限制了他们在其他方面的消费。石油价格的降低可以帮助企业摆脱麻烦并产生收入，同时减轻中国的价格通货膨胀，从而在生活成本方面为人们节省一些节省，从而进一步促进消费。

2020年4月14日，美国主要石油城市休斯敦的汽油零售价跌至历史悠久。

这场石油危机会引发战争吗？

相比之下，由于页岩石油革命，美国已经从石油进口商变成了石油出口商。这次，低油价可能给美国经济带来了通缩压力。大量页岩油生产商是由于页岩的。关闭石油后，仍然需要花很多钱用于机器的维护和折旧，因此，不赚钱比轻松关闭油井要好。这将形成一个恶性循环，因此越来越多的人认为，美国已经在1929年朝着大萧条迈进，这导致大量牛奶由于其便宜的牛奶而倒入河里。未来的趋势是，随着石油储备逐渐饱和饱和并发生了页岩石油公司的破产浪潮，美国将继续与主要的石油生产国进行谈判，以进行更大的生产削减。否则它只能通过战争消费。石油，提高石油价格，并推动美国当地的页岩石油产业链。尽管后一种情况比以前的情况少，但必须防止这种情况，因为今年注定是“黑天鹅”在天空中飞来飞去，而“灰色犀牛”到处都是。

接下来，由于石油储量的流行和峰值，由于欧佩克+和石油生产国家（如美国）没有有效降低产量，因此不能经常排除石油期货合约的交易价格。因此，在这方面，我的国家也应该更加准备，还应对其他金融产品提出更多的法规和风险警告。

作者预计，石油价格应在今年年底或明年年初之前稳定。但是，如果石油价格希望在年初恢复水平，那么还有很长的路要走。在此期间，我的国家仍然可以增加石油储备。减少石油自我生产；预防和控制石油期货合同交换引起的财务风险和社会问题；同时，我们必须加强和改善上海期货交易市场；并重复获得预防并控制石油期货合同交易的课程，成为石油期货合同交易游戏的生产者，而不是受害者，尤其是避免反复受到伤害。

正如作者一再提出的那样，由于对石油的需求较弱，正如世界上最大的石油进口商一样，我的国家可以与其他石油进口商共同建立自己的石油进口商联盟 - 石油进口国（缩写）是OPIC，对应于OPEC）。

在历史上，油价的每一个巨大动荡都伴随着地缘政治地区的巨大变化。石油收入的急剧下降将对严重依赖石油出口并形成严重经济困难的国家造成灾难性的财政压力，从而造成社会动荡并孕育更多的“黑天鹅”。这也是我们国家需要做好准备的地方。通过OPIC，我国不仅可以在油田中增强其声音，而且可以在地缘政治和其他方面取得成就。

（作者是中国航空石油集团的前副总经理，目前是北京约瑟夫投资有限公司的董事长兼总裁）