千亿市值“雪王宇宙”卖奶茶还是卖电影？

作者／IT时报记者孙永会

编辑／ 郝俊慧 孙妍

3月初，新式茶饮界的“热度”和热闹，是蜜雪冰城带来的。

3 月 3 日，蜜雪冰城在港交所正式上市。其股票代号为某特定代号。开盘 30 分钟后，股价上涨超过 32%。它成为继茶百道、古茗、奈雪的茶之后的第四家上市的新式茶饮企业。据公开信息可知，蜜雪冰城仅公开发售 3.45 亿港元，然而认购额却达到了 1.84 万亿，认购倍数高达 5324 倍，直接刷新了港股纪录。

截至3月5日收盘，其市值达1120亿港币。

招股书显示，到 2024 年 12 月 31 日为止。蜜雪冰城在 2022 年至 2024 年的终端收入是 583 亿元人民币。它一共有门店家数。《IT 时报》的记者留意到，在蜜雪冰城的收入构成比例里，把门店物料出售给加盟商成为了主要的收入来源。

和上市的热情形成鲜明对比，在推动蜜雪冰城走上“茶饮第一宝座”的这群加盟商里，有一定数量的人有的泰然自若，有的为回本而焦虑。

远在新疆克拉玛依市的加盟商哈斯亚蒂（化名）平淡地说，希望自己能赚大钱。她花了近 50 万元加盟，从 2024 年 5 月开始运营到现在，还没有回本。

店员：上海保底5000元 无社保

加盟商：开一家店成本21万

2023 年，蜜雪冰城的门店实现饮品出杯量约 74 亿杯。2024 年，蜜雪冰城的门店实现饮品出杯量约 90 亿杯。2023 年到 2024 年，蜜雪冰城门店饮品出杯量的年增速为 21.9%。

淡季时，每天大约能卖出 100 杯，流水仅有 1000 多元。而到了旺季，情况就比较好了。3 月 4 日，上海是阴天，《IT 时报》记者走访了虹口区的多家门店。在 A 门店工作了两年的田晨（化名）向记者表示，工资取决于销量，底薪是 5000 元，并且不缴纳五险一金。

四川省眉山市的东坡区距离较远。小梅（化名）刚刚从蜜雪冰城离职。她表示，头两个月的工资只有 2000 多元，到第三个月才有 3000 多元。并且她每天需要站 10 个小时，由于无法适应环境，所以选择了离开。

根据一家门店一年 90 亿杯的数据来进行测算，平均一家店每天的出杯量是 530 杯。如果以 10 个小时作为工作时间，那么几乎每分钟都要出一杯。

蜜雪冰城官方工作人员在《IT 时报》记者以加盟商身份咨询时如是回复：预计开店总投资 21 万起，且此费用不包含店面租金、转让费等其他费用。随后，该工作人员讲述了多个加盟的基础条件，其中包括本人每月驻店的时长、年龄要求、储备 2 名以上店员，以及在经营第一家店时需独资经营。当符合前述要求时，便可走加盟流程申请。

招股书显示，蜜雪冰城主要通过加盟这种模式来扩张门店。到 2024 年 9 月时，在众多门店里，有超过 99%的门店属于加盟店。

在该模式下，蜜雪冰城允许加盟商使用其品牌来开店并销售现制饮品。同时，蜜雪冰城会向加盟商出售门店所需的物料和设备。这些物料具体包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料等食材，以及包材。蜜雪冰城的其他两大业务是设备销售，一方面向加盟商销售门店设备，像冰箱、冰淇淋机、制冰机、咖啡机等；另一方面是加盟和相关服务，比如每年向加盟商收取固定的加盟费、管理费以及培训服务费。2024 年前三季度，商品销售获得了 175.95 亿的收入。这一收入占蜜雪冰城总收入的 94%。

《IT 时报》记者向该工作人员了解到，省会和直辖市的加盟费每年是一定金额，地级市每年为 9000 元，县级市每年 7000 元。在省会、直辖市的管辖乡镇，其加盟费用与省会、直辖市相同；在地级市的管辖乡镇，其费用与地级市相同；在县级市管辖的乡镇，其加盟费用与县级市相同。他介绍道，有 2 万元的合同保证金。每年的费用包括 4800 元的管理费、2000 元的培训费以及 5 万元的首批物料与原材料，还有 7 万元左右的设备款。对于一间面积为 25 平方的门店，蜜雪冰城会委托第三方装修公司进行统一装修，装修费用大概在 6 万元左右。

一家门店开在省会，就需要向蜜雪冰城支付 20 余万元。哈斯亚蒂向《IT 时报》记者表示，其门店的总成本达到了近 50 万元。

招股书表明，在 2024 年的前 9 个月期间，蜜雪冰城达成了 186.6 亿元的业绩。同时，其归母净利润为 34.9 亿元，并且增速达到了 45%。

营收增速仅为 21%。在这种情况下，利润增幅实现了翻番。这既是蜜雪冰城在加盟模式下所具有的独特盈利结构以及供应链控制能力的体现。但同时，也容易引发“将风险转移给加盟商，自身通过供应链稳赚不赔”这样的舆论风波。

拐角又有一家

单店杯量和收入都在减少

加盟这个赛道后，有的人赚得盆满钵满；有的人尝试后没有收获成果；还有的人在等待着转机的到来。

3 月 4 日，李晓（化名）来自辽宁，折腾了数月后与记者分享。他这边放弃了，选址这件事让人头疼。从 2024 年年中就计划加盟蜜雪冰城，经历了申请以及视频面试等流程，最终卡在了店面位置这一环节。

近期克拉玛依有雨雪天气，哈斯亚蒂正处于“寒冷”之中等待转机。2024 年 5 月开始运营后，到现在还没有回本，所以她很焦虑。开之前她太天真了，以为开店很容易，实际上非常难，需要管理店员，要经营店里的一切事务。现在除去房租、员工工资、水电费以及买货的费用，能赚多少纯利润还是个问题。她说冬天的效益不太好，显得很“惨淡”。进店率有所下降，并且附近还有好几家蜜雪冰城门店，这导致外卖订单量比不上那些老店铺。正因如此，大家都在努力“卷”服务以及提高出餐速度。

优质加盟点位比较稀缺。相关媒体报道称，有加盟商发出感慨，在品牌上市的时候，基本上已经没有好位置了；还有人表示，在茶饮业，3 年回本是一种常态。

相比其他茶饮，蜜雪冰城的门店区域保护范围要小得多。

走访当天，《IT 时报》记者走向 B 店。此时，发现 A 和 B 门店的负责人是同一人。并且，两家门店的路程相隔仅 400 米。此外，在距离哈斯亚蒂门店 500 米之外，就有两家“竞争者”。

媒体从蜜雪冰城招商人员处得知，2024 年底推出了招商新规。按照新规，品牌的新店能够在距离现有的老店一定直线距离的地方开设。在省会城市，这个距离是 200 米；在地级市及以下区域，这个距离是 300 米。新店开设的距离大大小于之前要求的 1 公里左右。

新茶饮市场近乎饱和，优质加盟点位很稀缺。密集开店使得加盟商收入不如以往。招股书表明，到 2024 年前三季度，平均单店日均终端零售额从 2023 年前九个月的 4416.3 元人民币降至 2024 年同期的 4184.4 元人民币，下降了 5%。同期，平均单店日均饮品出杯量和平均单店日均订单量也有所减少。

中泰证券研报针对此进行了风险提示。一方面存在食品安全、品牌舆情等风险，另一方面蜜雪冰城或许有加盟门店扩张节奏未达到预期的风险。并且招股书中也提到：“当我们在现有市场持续开设新门店时，我们不能确保新门店不会对现有门店的业务造成侵蚀。”

对于以加盟作为主要扩张模式的蜜雪冰城而言，这未必不是一次考验和挑战。而像哈斯亚蒂这样的新加盟商，正在等待炎热夏天的来临。

未来：雪王大电影？

不过，上市或是蜜雪冰城的另一个开端。

1997 年，蜜雪冰城的创始人张红超在郑州市开设了一家小店，名字叫“寒流刨冰”。他用一台自制的刨冰机，开始了在现制饮品领域的创业历程。1999 年，“蜜雪冰城”这个名字被正式启用。20 多年间，由于价格低廉，这个品牌从“下沉市场”向高端市场发展，逐渐走进了越来越多人的视野。

根据招股书可知，蜜雪冰城此次募集资金主要将投向三个方向。其一为供应链建设；其二是品牌与 IP 的建设推广；其三是数字化建设。在这些投向中，除了原本就十分强大的供应链以及面向未来的数字化建设之外，第二条即品牌与 IP 的建设推广尤为引人注目。

企查查资料表明，在 2024 年 12 月 23 日，雪王动漫文化（北京）有限公司得以成立。该公司的经营范围涵盖电影制片以及电影设置等方面，同时还包括电视剧的制作与发行。其股东分别为蜜雪冰城股份有限公司和雪王星际科技有限公司，而后者被视作蜜雪冰城在人工智能领域进行布局的公司。

对于“雪王”IP，蜜雪冰城应该寄予厚望。

2018 年，“雪王”诞生了。2021 年，有一首以“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”为主题的魔性洗脑宣传歌曲 MV《蜜雪冰城主题曲》出炉。此后，“雪王”以更为迅速的速度在全国范围内得到普及。它成为了最具流量的“茶饮届小王子”。并且，加上完善的门店网络和营销矩阵，极大地提升了蜜雪冰城的营销效率。其招股书表明，在 2024 年的前九个月里，品牌推广方面的开支占收入的比例为 0.9%。

蜜雪冰城表示，在募集资金里，有 12%（3.95 亿港元）会被用于品牌和 IP 的建设。其中，2.3 亿港元将用来以多种形式展现优质内容，这些内容涵盖动画系列、电影以及特色商品等。同时，这也将用于扩大“雪王”的内容矩阵。

接下来，“雪王”IP会成为蜜雪冰城的另一条增长曲线吗？

“雪王”从曝光量方面来看，是茶饮领域当之无愧的第一 IP。“雪王”以及“蜜雪冰城”主题曲的相关话题，在主要社交平台上的累计曝光量分别超过 195 亿次和 97 亿次。

雪王 IP 除了为营销服务之外，还成为了蜜雪冰城的抗风险能力之一。《哪吒》获得了成功，这也让中国动漫有了更充足的底气。

2023 年 8 月，有一部以“雪王”为主角的动画播出，这部动画是《雪王驾到》。2024 年 12 月 21 日，蜜雪冰城的雪王动画第二部上映，其名为《雪王之奇幻沙洲》。

或许在明年春节档，人们能够在大银幕上看到“雪王大电影”。目前它所欠缺的，是一个好的剧本。

排版／ 季嘉颖

图片／ IT时报 蜜雪冰城

来源／《IT时报》公众号