今年最亮眼的中概股要数阿里巴巴。自今年开始，阿里的涨幅达到了 60%以上。有不少投资者因此大赚了一笔，段永平就在其中。从年初到现在，阿里为段 sir 大概赚取了 2.4 亿美元（超过 17 亿元人民币）。

疑似段 sir 所管理的账户“H&H”的最新数据表明，到 2024 年四季度时，该账户持有 8 只美股。其持仓市值为 145.16 亿美元，换算成人民币约是 1053 亿。与三季度末相比，他在四季度对苹果进行了减持，对伯克希尔 B 进行了减持，对谷歌 C 进行了减持，对迪士尼进行了减持，对莫德纳进行了减持，同时增持了拼多多，增持了西方石油，也增持了阿里巴巴。

我在写稿的时候，因为发布了一份远远超出市场预期的财报。到 2 月 20 日收盘时，美股阿里巴巴的收盘涨幅达到了 8.09%。并且创了 2021 年 11 月 18 日以来的新高，其市值超过了 3200 亿美元。

四季度，段 sir 加仓阿里巴巴的幅度不是很大，持仓比例增加了 0.13%，持仓市值达到 3.84 亿美元。倘若这些持仓到现在还没有卖出，那么将会增值到大约 6.2 亿美元。当然，按照段 sir 的风格，很有可能不会卖出，甚至不排除会再进行几笔加仓操作。

他估计也未曾想到，开年之后，阿里的股价呈现出一路飙升的态势，在年内的涨幅达到了 50%。当马云出现在阿里西溪园区的那一天，港股开盘之后，阿里的股价冲高至 108.6 港元，在美股收盘时也大幅上涨了 7.55%。接着，他又登上了座谈会，马老师依旧是最受市场关注的企业家。

2025 财年第三季度财报刚刚发布。该财报远超市场预期。营收达到 2801.5 亿元，与去年同期相比增长了 8%。净利润为 464.34 亿元，同比增长 333%。在电商基本盘方面，淘天集团的客户管理收入（CMR）同比增长 9%，而此前大摩等机构的预估在 5%左右。跨境业务表现强劲，国际数字商业收入同比快速增长 32%。本地生活和大文娱板块的亏损则同比收窄。

当下人们最为关切的是，阿里云的收入呈现同比增长的态势，增长幅度为 13%。而上个季度，阿里云的收入同比增长仅为 7%。同时，AI 相关产品的收入在连续六个季度中都实现了三位数的同比增长。

可以想象，当（阿里云）出来之后，算力方面的需求会大幅提升，阿里云的增长速度拥有更大的想象余地。另外，与苹果达成合作，去开发面向中国用户的 AI 功能以及服务，也给阿里带来了更多在人工智能和云端方面实现变现的机会。对于此，《马云和阿里收获开门红》这篇文章已经进行了深入的剖析。

阿里卖掉大润发和银泰百货，这两者是亏钱的。此举表明了它要聚焦核心业务，并且逐步退出非核心资产的决心。这对于提升股东回报率是有好处的。从外部情况来看，外资对中国科技股进行重新评估的潮流带动了中概股回暖。而这份表现出色的财报，将会进一步推动对中国资产进行重新评估的逻辑，也会使投资者更加坚定地重仓中国科技资产的信心。

段永平曾说过他看不懂 AI，他还说过阿里的某些业务已经超出了他这种早已退出江湖之人的理解范围。因为这是在他认知之外的钱，所以即使这波他买得少了，估计他也不会有什么遗憾。

段sir加仓阿里，只是捎带手

段 sir 增持最多的是拼多多。三季度他已经进行了大手笔的仓位增持，到了四季度，他又进一步增持了 332.1 万股。他的持股从 390.8 万股增加到了 722.9 万股，增持比例为 85%。持仓比例也从 3.2%提高到了 4.8%。

这一动作让人想起了另一桩事。今年年初的时候，段永平在母校浙江大学的见面会上对拼多多的创始人黄铮不吝赞赏。他说：“你得去做对的事情，还要把事情做对，要考虑长远。我觉得黄铮就是这样一个人……”尽管过去一年拼多多的处境不太明朗，但是在与年轻校友的谈话里，他完全不回避谈论拼多多，甚至还直接给黄铮的人品和战略眼光做出了肯定。

在拼多多这个平台上，段永平不仅只是在口头上表达出欣赏之情，并且还拿出真金白银来进行投资。当然啦，既然这是属于理性的投资行为，那肯定不仅仅是因为对黄铮个人的信任。起码来说，价格合适是一个非常重要的条件。

在跌幅较大的个股上逢低买入并加仓，这是经典的抄底策略。据悉，段永平在 2023 年四季度清空了拼多多，然而随后在 2024 年二季度又重新建仓。回过头来看，2023 年四季度恰好是拼多多最为得意之时。2023 年 11 月 29 日，拼多多的市值达到 1924 亿美元，超越了市值为 1918 亿美元的阿里巴巴，成为美国股市中市值最高的中概股。在高点清仓，又在低位买入，段Sir这波节奏算是踩得很精准。

拼多多采取了大手笔的行动，而这次对阿里的加仓与之相比，就只是顺带进行的一个动作，仿佛顺手捎带了一下。

段永平对马云的欣赏程度，比他对门徒黄铮的欣赏程度要高很多。在阿里还没有上市之前，段永平就已经多次在雪球上表达出自己对马云以及阿里企业文化的认同。

2010 年，他称赞道，阿里巴巴的企业文化写得很好。他说在中国企业里，这是他迄今见到的最好的企业文化。他认为，拥有这么好的企业文化，再加上已经找到的这么好的生意模式，阿里巴巴想不成功都很难。这也是他愿意购买的重要原因。

这些竞争结果持续时间短暂，并未影响段永平的判断。即便在 2011 年卫哲离职事件发生之后，段永平依然坚定地支持马云，认为这样的处理方式并无不妥之处。2013 年他还表示，在众多中国企业家中，最为钦佩的就是马云，且没有其他可与之相比的。2014 年，阿里巴巴在纳斯达克成功上市。段永平后来透露，在阿里上市的时候，他自己买入了股票，不过没有公开具体的持仓规模。

这种投资信念曾基于阿里企业文化而破裂。其起因是“二选一”事件。2015 年双 11 前夕，有商家给京东致函，称因受某平台压力，要撤掉京东的会场资源。接着，京东实名举报了阿里巴巴旗下的天猫平台，称其逼迫商家“二选一”，还通过垄断手段严重扰乱了电商市场的秩序。京东在两年后针对天猫和阿里巴巴向北京高院提起了诉讼，此诉讼是关于滥用市场支配地位的。

2019 年，段永平在雪球上表达了他的失望。他看到了“二选一”这种企业文化，这种企业文化是“让自己的天下没有难做的生意”。于是，他决定卖出自己的股票。一年后，国家市场监管总局对阿里实施“二选一”等涉嫌垄断行为进行了立案调查。

2021 年 8 月再度有公开投资阿里的消息，并且他在这个时候还抄底了腾讯和阿里。他出手的理由是：商业模式好的公司，在好的价钱时总是有吸引力的。用十年以上的眼光去看待问题，会让问题变得简单很多。那时候的价钱确实是合适的，投中网曾进行过分析，当时中概股行情处于低迷状态，腾讯和阿里的市盈率都不到 20 倍，都处于 IPO 以来的最低水平。

2023 年 4 月的时候，段永平在雪球上表明开始对阿里进行思考。他说“先卖点 put（看跌期权）再说”。这一行为被当作是对阿里股票的又一次抄底举动。

年底时，有始有终的网友追问他对阿里的思考结果。段永平很谦逊，他表示自己对电商（包括拼多多）了解得不多，但承认很喜欢马云身上的很多特质。他说：“过去我认为马云很了不起，如今我依然这样认为，这和股价没有关系。在我眼中，马云就像是那个骑着自行车随时准备逃跑，却依然有胆量对着那几个偷井盖的大汉大声吼出一句的汉子。”

1995 年发生了那起“见义勇为”事件。杭州西湖明珠电视台策划了一个街头测试，安排五六个大汉在路边假装撬井盖，想看看是否有路人出来制止。路过的行人都对其视而不见，然而马云出现了，他一头乱发。马云想起前些天有小孩因窨井盖被盗而溺亡的新闻，于是决定制止这一行为。但他苦于找不到警察，只能一脚踩在自行车上，一面朝着壮汉大声吼叫。

段永平看到的显然不只是好人的那个层面。在更早之前，他曾进行过点评，他认为单纯的理想主义者难以走得长远，单纯的现实主义者难以做得很大，然而马云却兼具这两者。或许在他的眼里，在偷井盖事件中，那个一边制止恶行一边准备逃跑的马云，恰恰是关于务实的理想主义的最恰当的诠释。

在“见义勇为”的这一年，浙江省交通厅委托马云到美国催讨债务。在西雅图，经朋友介绍他首次上网，随后他意识到互联网有着巨大潜力。回国之后，31 岁的马云创办了杭州海博电脑服务有限公司，并且推出了中国黄页网站。

企业家最了解企业家

不过依旧是那句话，欣赏是一回事，投资又是另一回事。阿里就如同拼多多一样，在段永平这里始终属于那种让人“看不清楚，难以下大力气去投资”的公司。

他将卖 put 的行为称作一种“象征性支持”。阿里公布了 2024 财年第二季度业绩，收入增长 9%，超出了市场预期。高盛和瑞银等投行依然维持对阿里“买入”的评级，他们认为阿里以用户为先、保持价格力的策略已开始见效，正在形成用户、商家和平台之间的增长正循环。11 月底时，拼多多的市值超过了阿里。阿里的股价下跌到了 72 美元，这是其历史低位。此时的 PE 约为 10 倍。支持阿里，就和之前支持新东方一样，要是亏了，那就亏了。

段永平觉得，阿里要再度展现辉煌并非易事，存在很大的不确定性，但并不否认其还有机会。在阿里方面，他既存在喜欢的部分，也有不喜欢的部分。于和雪球创始人方三文的交流里，他再度清晰地表明，他最为不喜欢阿里的就是“二选一”，因为这违背了“让天下没有难做的生意”这一理念。对于一个对企业文化极为看重的人来说，这明显动摇了他投资阿里的信念根基。不过后来他发现，此事并非由马云主导。

最近一次谈及阿里的事情，是段永平对姜萍事件表达出了失望的情绪。他说确实有些失望，因为师生竟然共同作弊，他不禁问道他们为什么要这样做呢！阿里是很不容易的，如今终于不得不面对这个情况了。估计他们早就已经知晓了这件事，只是想要等过一段时间之后才公布出来罢了。

段永平一手持有阿里，一手持有拼多多，他同时对两个处于不同时代的电商物种进行了押注。然而，这两家公司在 H&H 的持仓比例都未超过 5%，这表明他的心态主要是尝试一下。相较于商业模式，他更看重的是创始人的特质和品格。H&H 的最大重仓股依然是他能够理解的苹果。

段永平持续输出的对这些公司看法在变化，这比持仓变动更有意思。终归是企业家最了解企业家，对于他不了解的部分，这位讲究“本分”的投资者始终怀有敬畏心。

任何事都存在期限，段永平正在降低自己的发言频率。他在 1 月说道：“突然感觉该说的话都已经说过了！从今天开始会大幅度减少发言，但偶尔还是会说上一两句的。”十几年来，他一直在网络社区为股民答疑解惑，如今当“大道”真的变得无形无迹，不知网友们是否会怀念这位贴近实际的投资“教父”。