[收入增长情况]
中国有赞2019年实现营业额11.71亿元,同比增长99.7%。其中SaaS收入达5.94亿元,同比增长145%,主要得益于付费商家数量从2018年的58,981家增至82,343家,以及单商家平均收益提升。交易费收入为3.34亿元,同比增长41.5%,主要来自商家使用SaaS系统产生的GMV增长。
[业务结构分析]
SaaS及延伸服务收入占比持续提升,成为主要增长点。头部商家(年销售额48万元以上)占总商家数的20%,续签率高达90%;腰部商家(年销售额3.6-48万元)占比21%,续签率为74%。但2019年新增5.4万商家后,整体客户留存率为47.8%,续费率不足5万。
[成本与亏损]
2019年成本达5.63亿元,同比增长45.1%,主要来自业务扩张带来的交易费渠道成本增加和人工开支上升。归属母公司亏损约5.92亿元,同比增长37.2%,主要由于销售费用率和研发费用率处于高位。
[业务发展策略]
2020年有赞计划重点发展直播电商解决方案,提升头部商家服务能力,构建健康电商生态。国盛证券预计,随着规模效应显现和延伸服务收入增长,公司盈利水平有望改善。
[风险提示]
需警惕几个风险因素:私域平台带货规模不及预期;微信小程序等官方渠道竞争加剧;付费商家数和GMV增长放缓;商家续约率改善不及预期等。尤其值得注意的是,年报未披露关键的LTV(客户终身价值)与CAC(用户获取成本)比率数据。
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