【外卖补贴背后的股东买单】

京东第二季度财务报告揭示了一个不常被关注的情况：其外卖业务产生了一百四十七点七七亿元的重大损失，这实际上是由公司股东承担了消费者外卖订单的成本。这种用暂时性的亏损来吸引更多用户的做法，在第二季度促成了新业务营收比去年同期大幅增长百分之九十八点八，不过也因此推迟了公司购买自家股票的计划。根据财务报表分析，每1元外卖业务亏损能够产生0.94元的直接收益，此外还应该考虑到为电子商务业务所贡献的间接用户流量价值。

【现金流承压的连锁反应】

市场留意到，京东在第二季度显著减慢了购买股票的步伐。考虑到139亿元的新业务营收和147亿元的亏损状况，外界分析资金周转的困境或许源于对外卖领域的扶持。这种困境立即呈现在金融市场上——财报公布后，京东的股价当日波动幅度达到7.2%，表明投资人对"用资金换取市场份额"的做法持有矛盾的观点。但是，有件事值得关注，京东手头还握着八百多亿现金和等同物，短期内还钱的能力，没什么大问题。

【核心业务的稳定器作用】

即使缺少外卖业务的推动，京东零售板块依然实现了20.6%的年度增长，季度营收成功跨越3100亿元大关。这一核心业务的稳定发展在618促销活动中表现得尤为明显：家用电器与电子产品类别实现了15%的自主增长，同时，快速消费品借助国家补贴政策的支持，增长速度达到了28%。零售板块带来的持续资金流，实际上为外卖等新兴业务创造了容错条件。根据统计，京东当前活跃用户总人数为6.38亿，在这些用户中，有大概十分之一的用户也在使用外卖服务。

【品质外卖的差异化路线】

与市场常见的补贴竞争不同，京东外卖着重打造"七鲜小厨"这类自有品牌，其首店顾客回访率比同业高出220%。商家入驻门槛十分严格（通过比例仅40%），虽然制约了业务拓展速度，但每单平均消费额稳定在98元，相当于行业平均水平的2.3倍。这种"优质高值"的经营模式在一线都市效果显著，居民每月下单次数可达7.2次。

【海外市场的持久战考验】

京东在海外市场的本土化工作已经进行了三年，不过最近遭遇了拼多多Temu的激烈竞争。相关资料表明，京东德国网站2025年上半年交易额增长速度降低到35%，而Temu在同一时期的增长幅度高达290%。这种竞争情况使得京东不得不同时承担国内外卖优惠和海外仓库拓展的两项任务，第二季度资金支出比去年同期增加了42亿元。市场更为关注的是，核心零售业务每季度大约能产生200亿元的经营现金流，凭借这笔资金，这种"双线作战"模式能够维持多长时间。

【长期主义的价值衡量】

短期内，147亿元的平台送餐项目造成亏损，导致本期收益下降。然而，该业务为平台带来了2800万的新增活跃客户，并且客户每年的平均花费增长到6528元，同比增加了11%。这种长期的策略性支出或许在未来三到五年内逐渐显现其效益。正如京东的负责人许冉指出的，现阶段更重视占领用户的认知，而不是追求即时的经济效益。但是市场希望京东能够规划出清晰的发展方向，确保到2026年，外卖业务亏损的幅度不超过百分之十五。