银行股票市场特征的研究

计算出的单个股票指数确认上市的银行股票具有分形结构和耐用性。那么，银行股票市场的明显特征是什么？

0简介

有效的市场假设（EMH）一直是分析资本市场的理论前提。 EMH认为，资本市场的当前市场价格可以及时，准确，充分反映所有相关信息。投资者是理性的，并以线性方式响应信息。价格变化过程是一个随机步行过程，概率分布遵守正态分布。

但是，近年来，许多在国内外的实证研究发现EMH理论无法解释资本市场的许多实际情况。根本原因是真正的资本市场是一个复杂的系统。它不会基于基于EMH理论的线性范例来反映信息，而是反映了非线性反应。此外，价格回报率并非彼此独立。它的变化不遵循随机行走模式，概率分布也几乎是非正常的分布，但是偏见的分布，显示出诸如尖峰，较厚的尾巴和偏见之类的特征。作为研究复杂系统的分形理论，可以更准确地描述资本市场的这种特征。

本文将使用著名的英国水文学家赫斯特（HE，1900年至1978年）提出的R/S分形分析方法研究16个上市银行股票市场的分形特征，并研究了四家国家控制的银行和资本市场中其他三家银行和其他银行的绩效差异。

简介1R/S分析方法

1。索引

赫斯特构建了一个指数，以估计时间序列的持久性或反势力的程度，这满足了关系：r/s = c*nh。其中r是时间序列的极端差异，s是标准偏差，r/s是重新安排的极端差异，n是观察值，c是常数，h是指数。该索引在[0,1]值范围内采用，可以根据值分为三种类型：①当h = 0.5时，时间序列是随机徘徊的。序列中不同时间的值是随机且无关的，即当前不会影响未来。 ②当0时

1.2 R/S分析方法的主要步骤

R/S分析（重新缩放差异分析）是一种用于研究分形时间序列的常见方法。基本步骤如下：

1.2.1计算重新标准偏差（R/S）。假设一个时间序列{XT}，观察值是M。将{XT}分为长度为n（2 sup n sup l，l，l，代表最长的亚间隙的长度）的相邻子互小，因此A*n = m。 ia代表每个子间隔，a = 1，2，…，a;每个IA上的XT表示为XK，A，K = 1，2，…，N。计算公式如下（省略）。对于每个IA的标准偏差，（r/s）n是重新缩放的极端差异。

1.2.2估计期。也就是说，平均周期长度，即当前信息将影响将来的平均延续时间。现在使用V统计来计算平均周期长度，公式如下：（省略）。

从上面的公式中，我们可以看到，当h = 0.5 v以n的水平直线出现时； 0.5

1.2.3计算索引。因为（r/s）n = c*nh，请在此公式的两侧取对数以获得：log（r/s）n = logc+替换平均周期长度中的值及其相应的n值中的值，并使用OLS求解它以获得H值。

2实证研究

2.1数据选择

本文将2007年1月4日至2011年7月4日作为研究对象的16个银行的每日收益率。中国农业银行的每日收益始于2010年7月15日，银行的数据始于2010年8月18日。

这是因为这两家主要银行在过去两天中正式上市。所有数据均涉及汤加辛财务分析系统。为了进行研究的便利，本文使用日志日产量进行研究。计算方法如下，其中P值是当天的收盘价。 R1 = LNPT-LNPT-1

2.2经验研究结果

2.2.1正态测试。首先，对样品序列进行了正态测试。从测试结果来看，所有列出的银行的日志收益分布与正态分布显着不同（请参见表1）。序列的偏度和峰度与正态分布的值不同，JB统计量都大，大大超过了临界值。序列分布表现出尖峰，较厚的尾巴，右偏置或左偏置，表明对日志天返回速率序列可能是非线性动态系统。

2.2.2R/S分析结果。在进行R/S分析之前，库存日志日产量序列与序列没有自相关的结论相关。然后，进行R/S分形分析。然后将获得的数据带入拟合中，结果显示在表2中。表中拟合的H值是银行股票的索引值。所有R2大于0.95，拟合效果更好。

可以看出，索引都大于0.6，表明该序列是持续的并且具有长期的记忆特征。其中，四个主要的国有银行的价值较小，表明序列噪声较小，随机性相对低于其他银行。即时期，平均周期长度大于500天。由于中国农业银行和银行的上市时间的数据大大少于500，因此平均周期长度不再估计。

3结论

通过使用R/S分形分析方法分析16个上市银行的日志日收益率，得出了以下结论：

3.1计算出的单个股票的赫尔特指数证实，上市的银行股票具有分形结构和耐用性。上市银行股票市场的指数大大大于0.5。较高的H值表明，所列银行的股票市场具有明显的分形结构和较强的耐用性。先前的值会影响后续值。

与其他银行相比，四个主要的国有银行的赫斯特指数较小，这表明该国拥有的银行股票市场的分形结构和耐用性略有弱。

这与我国的经济环境一致：它受国家的监管，但是由于它在市场经济中，它具有基本的分形特征。其他联合股票的银行不如受监管的四大银行中的银行强大，并且很大程度上可以进行独立发展和资本市场的分形特征。

3.2上市银行的平均每日回报期约为606天，也就是说，这些股票的当前价格会影响未来相应周期时间的价格。随着时间的推移，影响程度会降低，一个周期后对股票价格的影响很小，几乎是专有的。

国有银行股票每日收益的平均周期长度为平均水平。大多数当地的联合股票商业银行，例如宁波银行。

大多数长期大型​​联合股票银行，例如中国商人银行和明申银行。这是因为当地的联合股票商业银行通常规模较小，并且根据市场条件和国家政策的自我调整更快；虽然大型联合储备库的规模较大，影响范围很大，并且调节能力稍慢，因此内存周期略长。

总而言之，上市的银行股票市场尚未满足有效市场假设的要求，但具有明显的分形特征。