“你还好吗？你还好吗？当你无事可做的时候只吃李子吗？”早年，杨米（Yang Mi）的认可广告线使利利奥果园（ ）在交通的东风上骑行。 Liu 聘请Yang Mi，Xiao Zhan和 作为发言人，他将在香港公开。

4月16日，著名的小吃品牌的母公司 正式向香港证券交易所提交了招股说明书，该公司打算在香港主董事会上列出。 IPO是由 和 共同赞助的，标志着 在2019年在A股份上市失败后再次对资本市场产生了影响。

尽管其收入超过16亿元人民币，净利润在2024年达到1.48亿元，但过度依赖单一类别，频繁的食品安全和环境保护问题以及高价值营销也使资本市场也关注其长期价值。

李子小吃贡献了其收入的60％以上

核心类别的毛利率下降

的核心产品由创始人Yang Fan于1999年创立，是由绿李子代表的李子小吃。

招股说明书中披露的财务数据表明，从2022年到2024年，利利奥·果园（ ）的收入分别为117.4亿元，13.22亿元人民币和16.16亿元人民币；同期毛利分别为4.53亿元，5.3亿元和5.83亿元；同期净利润分别为6800万元，9,900万元和1.48亿元。

但是，尽管收入不断增长，但核心产品的毛利润幅度正在持续下降。例如，对于占收入占60％以上的李子零食，李子小吃类别的毛利率从2022年的39.6％下降到2024年的32.1％，李子产品类别的毛利润率也从2022年的36.7％下降到2024年的36.7％。

绿李子和其他原材料受到气候的显着影响。例如，2017年的霜冻导致绿李子的购买价格飙升了38％，毛利润率下降了5个百分点。尽管该公司试图扩大其李子和李子冷冻产品，但原材料成本与总收入的比例上涨至2024年的47.7％，而且价格波动仍然威胁到利润稳定。

以梅花产品为主，其在行业中的主导地位为公司带来了明显的品牌和规模效应。但是从长远来看，单个产品结构可能会给公司带来某些运营风险。

目前， 推出了三种主要产品：干李子小吃，李子产品和李子果冻，以及其他李子产品，例如李子胶和李子茶汤。 是第二大收入来源，2024年的收入为4.1亿元，占收入总收入的25.4％。同期李子产品的收入为2.24亿元，占总收入的13.8％。尽管产品更多样化，但李子产品仍然贡献大部分收入。

专注于营销和促销，食品安全反复失败了？

招股说明书透露， 通过精心计划的名人和KOLS之间的合作来使用影响力平台和巨大的粉丝群，以确保公司的营销活动有效地吸引目标受众。相应地，的营销费用并不低。

该公司的销售费用在三年内总计9.02亿元，远远超过同期净利润。 2024年的营销费用为3.1亿元人民币，而研发投资仅为1890万元，同比增长44％。

根据数据，果园的销售和分销费用逐年增加，远高于研发费用。从2022年到2024年， 产生的研发费用为236.77亿元人民币，3,361.2亿元人民币和189.48亿元人民币，分别为2.83亿元，分别为2.83亿元，3.39亿元，3.09亿元和3.1亿元。

果园的销售和分销费用主要包括员工薪酬费用，与离线营销活动相关的营销费用，在线精确营销成本和电子商务平台实时广播费用，主要涉及品牌大使的品牌促进活动的广告费用以及交通费用，主要是指与成品交付产品相关的运输费用。

其中，从2022年到2024年，果园的营销费用为696.52亿元，分别为77.097亿元，分别为6,67.47亿元，广告费用分别为666.64亿元，分别为666.64亿元，分别为742.15亿和79.02.22亿元。

在备受瞩目的营销下，还面临频繁的食品安全和环境保护问题。当前在零食食品市场的竞争已从简单的价格竞争转变为质量和品牌之间的双重竞争，消费者对食品安全的要求越来越严格。此前， 因违反环境保护而被罚款多次，其子公司Zhao 从2016年到2018年因污水排放和其他问题而被罚款超过670,000元。黑猫平台总共有400多个涉及产品模具和异物的投诉。在2021年，一批产品超过了霉菌的标准，其品牌形象反复影响。

在IPO的前夕，已撤出十年的红杉

“李子”类别中第一股的长期价值是多少？

利利奥果园（ ）以“李子+”策略为核心，深深地培养了李子小吃的子领域。根据＆数据的数据，该公司在中国自然果冻行业中排名第一，2024年的市场份额为45.7％，李子小吃的市场份额达到7％，连续四年在该行业中排名第一。在过去的三年（2022-2024）中，该公司的收入从117.4亿元人民币增加到16.16亿元，其净利润从6,800万元人民币增加到1.48亿元人民币，主要是由于梅花小吃的两种核心产品的增长（占60.3％）（占60.3％）和Plum （占25.4％）的增长。

作为分段轨道的领导者，利利奥果园一直与资本市场密切相关。在提交招股说明书之前， 完成了从A轮到D的四轮融资。北京红杉是资本市场中 的第一位导师。 2015年7月，果园获得了约1.35亿元的北京红杉的一轮融资。在这一轮融资完成后，北京红杉持有的15％的股份，成为创始人Yang Fan及其家人以外的最大股东。

但是，在 的股票报价前夕，已撤回了近十年的北京红oia已清除其位置并撤回。 2024年6月， 和红杉签订了一项协议，以减少资本来回购后者持有的所有股票。减少资本注册于2025年1月完成，该公司的注册股本减少了1058.82亿元。北京红杉不再是利利奥果园的股东。

专注于“梅花”曲目的利利奥果园（ ）迎来了更强大的对手。不仅诸如，三只松鼠和之类的综合小吃巨头，他们都将目光投向了带有增长前景的干果轨道上，而且电子商务和大众交易小吃等重要渠道也开始参与价格战。

利利奥果园（ ）能否利用资本市场多年来，一直专注于供应链和大规模营销，这可以使资本市场付费？

访谈和写作： 记者Chen