《港湾商业观察》 施子夫

金融行业进入了后监管时代，经历了多次起伏变化。曾经的“信用钱包”进行了重新塑造和改变。现在迎来的是“APP 羊小咩”。名字发生了改变，但是本质却没有发生变化。

2 月 22 日，量化派科技有限公司（简称量化派）递交了第二次上市申请。中金公司和中信证券担任联席保荐人。

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量化派的国内运营主体是量化数字科技有限公司。

曾有媒体进行报道。早前量化派的业务模式是搭建起互联网平台，让借款方和金融机构得以连接，以此帮助金融机构提升风控水平，进而降低贷款利率。

企查查 APP 显示，量化派在成立之前获得了百万元的天使轮投资。2014 年至 2016 年期间，它共完成了从 A 轮至 C 轮的三轮融资。其中，最高一轮融资在 2016 年 11 月，由国内七大保险集团之一的阳光保险领投，复星创富以及国信弘盛跟投，融资金额为 5 亿人民币。

2017 年 8 月，量化派传出了要赴美上市的消息。彭博社称，量化派向美国证券交易委员会递交了申请，并且选定了摩根大通和摩根士丹利来担任赴美首次公开募股（IPO）的财政顾问，IPO 的规模约为 2 亿美元，还计划最早在 9 月开始对潜在投资者的需求进行评估。

然而关于相关上市进度的消息遭遇了停滞的情况。到了年底的时候，监管部门的整顿就随之而来了。

2017 年 12 月，P2P 网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室发出了《关于做好 P2P 网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》。此通知明确提出要求，即把网络借贷业务正式归入银保监会的管理范畴，并且由普惠金融部来制定具体的监管制度。各地需对债权转让、风险备付金、资金存管等关键性问题作出进一步解释。

监管进行整顿，其目的无疑是肃清助贷平台长期存在的乱象行为。对于量化派来说，企业接下来的业务转型成为一个必须去思考的问题。

2020 年 11 月，量化派把信用钱包转变成了羊小咩。官网表明，羊小咩涵盖了衣食住用行的各个场景，给用户提供了智能化且一站式的生活消费服务平台。除了有零售商品之外，羊小咩所提供的功能还包含电商场景的借贷（享花卡）以及羊小咩金融场景的借贷（备用金）等。

可以说，羊小咩是量化派继续干老本行“助贷业务”的产品，只是换了个形式。到 2022 年 12 月底，羊小咩提供了超 82.7 万个库存单位，并且拥有超 4580 万名注册用户。

2022 年 6 月，量化派在上市之路上沉寂了五年后，再次向港交所递交上市申请。然而，在聆讯期过后，因资料失效而告终。从更长的周期来看，此次是量化派的第三次冲击上市，也是第二次赴港再次冲击。外界对于公司冲刺上市的渴望以及野心都非常明显。

新金融专家余丰慧向《港湾商业观察》表明：港交所的交易环境具备一定的开放性。未来量化派在行业内能否更具竞争力，关键在于数字化转型能否取得成功，以及 AI 人工智能业务领域的深度是否足够。倘若这两个方面都能达成，那么今后的发展是比较值得看好的。

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由盈转亏，毛利率大降现金流承压

目前来看，量化派的金融业务是主要收入来源。公司的主要大客户集中在金融机构，也集中在消费贷款公司，还集中在金融担保公司以及商业银行。

2020 年至 2022 年这段时间（即报告期内），量化派来自前五大客户的收入在总收入中所占比例分别是 93.5%、74.0%和 19.2%。其中，对最大客户的销售额分别为 8540 万元，1.33 亿元以及 3340 万元，这些销售额分别占同期总收入的 43.3%、37.8%和 7.0%。

量化派的数字化营销服务，一方面向金融机构客户提供消费金融服务，另一方面向本地商家“营销”商品并收取费用。在报告期的各个时期，量化派通过数字化营销服务实现的收入分别是 1.96 亿元、2.70 亿元和 2.69 亿元，这些收入在当期总收入中所占比重分别为 99.4%、76.8%和 56.5%。

量化派的另一大业务是给商品交易提供赋能。主要是针对在应用程序上进行的交易，向商家收取加成费。在同一时期，该业务获得的收入分别是 125.9 万元、8146.2 万元和 2.07 亿元，这些收入分别占当期总收入的 0.6%、23.2%和 43.5%。

报告期内，若干金融机构对数字化解决方案的需求减少，这对量化派产生了影响，导致其业绩出现下滑，同时公司的毛利率也开始逐年降低。

报告期内，量化派在不同时间段的收入情况为：分别达到了 1.97 亿元、3.51 亿元和 4.75 亿元；毛利情况分别是：1.52 亿元、2.66 亿元和 3.13 亿元。公司在这一年里，溢利分别为 2233.4 万元、5400.6 万元和-28.3 万元，公司业绩从盈利转为亏损。

余丰慧称，量化派出现亏损，其一有外围市场的因素；其二新金融领域的监管和政策在逐步趋严。对于新科技企业来说，融资依赖较大，而最近一段时间量化派的业务类型不算市场热点，所以其融资相对较紧，也会遭遇一定的发展瓶颈。

公司的毛利率分别是 76.9%、75.9%以及 65.8%。这呈现出逐年下滑的趋势。量化派在招股书中表明，主要原因是技术设置与更新使得与金融机构客户的交易量减少，并且运营小程序“消费地图”产生了大量的初期营销启动成本。

摆在量化派面前的难题变得更加严峻了

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