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三星医学的二级市场受益于持续的高增长，表现良好。

杜彭/文字

自2022年4月以来，三星医学（.SH）的股价持续上涨，从7.32元到19.92元，在此期间增长172％，与行业和整个市场相比，获得了显着的超额回报。 12月12日，该公司的股价收盘价为19.18元人民币，总市场价值为270亿元。

在过去的两年中，三星医疗的业绩已经取得了高昂的增长，其智能发电和医疗服务的主要业务表现良好。但是，该公司的持续保费收购已经形成了很多商誉，在2023年第三季度末，金额达到15.73亿元人民币。

高性能增长

自2022年以来，三星医疗的表现一直以高速增长。在2022年，该公司的营业收入同比增长29.55％，达到90.9亿元人民币，同比增长37.4％，达到9.48亿元，而非NET的利润同比增长103.9％，达到105.9亿元。在2023年的前三季度，该公司的营业收入同比增长20.81％，达到83.3亿元人民币，净利润同比增长112.27％，达到14.89亿元人民币，同比增长57.14％，达到13.31亿元。

三星的医疗业务有三个部分，即明智的电力分销，医疗服务和财务租赁。 2022年的营业收入分别为680.9亿元，20.65亿元和6528万元人民币，毛利率分别为28.62％，26.72％和100％。

智能电力分配是三星医疗的收入和利润的核心来源，是其高性能增长的核心驱动力。

在2022年，该公司的智能发电业务达到了680.9亿元人民币的营业收入，同比增长26.5％，毛利率同比增长4.56个百分点，达到28.62％。根据证券的一份研究报告，该公司在2022年获得了7.77亿元的净利润，同比增长59％。根据2023年的临时报告，该公司的智能配电部门的营业收入为42.61亿元人民币，同比增长22.4％，净利润为7.51亿元人民币，同比增长178.63％，占当前净利润的85％以上。

尽管三星的医疗服务部门的绩效贡献不如前者那样好，但在过去的两年中，它取得了持续的高增长。

根据财务报告，2022年，公司的医疗服务部门的营业收入为206.5亿元人民币，同比增长50.74％；毛利率为26.72％，同比增长5.98个百分点。就利润而言，东武证券研究报告指出，该公司的医疗服务部门在2022年获得了1.56亿元的净利润，同比增长62％。据估计，股权激励费用摊销的准备利润超过2亿元人民币。

根据2023年的临时报告，该公司的医疗服务部门的营业收入为12.75亿元人民币，同比增长45.36％，净利润为1.14亿元，同比增长47.78％。

海外市场努力

三星医疗的智能配电业务分为两个市场：国内和海外市场，其中海外市场的增长最为美丽。

根据证券的统计数据，从2017年到2022年，三星医疗的海外收入年度增长率约为20.5％。 2022年，该公司的国外营业收入同比增长51.83％，达到16.4亿元人民币，大大高于智能分销和电力部门的整体水平。该公司的2023年临时报告并未分别披露海外销售数据，但是关于营业收入的增加，该公司解释说，它主要受益于全球电力电网转换和增加的投资需求，这表明该公司在海外智能电力发电的海外市场仍然是乐观的。

随着近年来气候变化，全球对智能电网转换的需求变得越来越强烈。世界各地的国家已经制定了轮换计划，全球对智能电量量表的需求不断增长。另一方面，大多数东南亚和拉丁美洲等国家对电力基础设施建设的需求越来越强。根据PR新闻社数据，全球智能电表市场在2022年为114亿美元，预计2026年将达到152亿美元。

面对海外的市场机会，三星医学积极回应了中国的“腰带和道路”倡议，并积极参与了全球智能电网的建设。

在电力方面，吉申证券研究报告指出，从2019年到2020年，该公司在瑞典和沙特项目中赢得了近15亿元人民币。目前，它正在继续加深其在中东，欧洲，非洲，拉丁美洲和其他地区的努力，并在南亚和中东的分销业务方面取得了重大突破。在分销方面，该公司在南亚和中东的分销业务方面取得了重大突破。

三星医疗的海外出口继续努力，背后的秘密是什么？证券公司认为，这与他们的管理激励措施和渠道能力有关。

从股本结构的角度来看，三星医疗的实际控制器郑江总计占公司股份的40.25％，股权结构稳定。目前，该公司实施专业经理系统，Yi 是公司的总裁。此前，他曾担任三星智能电气出口的执行副总经理兼总经理。 认为，Yi 过去的工作经验与该公司的海外发电机发行策略高度一致。

同时，三星医疗公司于2022年1月针对智能配电部门发布了第五次限制股票激励计划，激励目标涵盖159个核心骨干人员；激励股从限制中提取了三次，评估要求智能配电部门的非NET利润从年至2024年分别扣除了5.91亿元，7.72亿元和10亿元的非运营利润，分别增加了30％，70％和120％的年份，并分别增加了2020％。三星医学在2022年的智能电力分配净利润为8.01亿元，增长了2020年的76.43％，成功超过了激励目标。

从渠道能力的角度来看，三星医疗的2023年临时报告指出，该公司依靠巴西，印度尼西亚和波兰海外的三个主要制造业基地，辐射到70个国家和地区，包括欧洲，东南亚和美洲在内的70多个地区，成为欧洲市场中最大数量的中国制造商。

根据2022年年度报告数据，尽管三星医疗的智能发电机分销和电力分销市场的国内增长率不及海外的高度，但该公司在该领域的国内市场收入仍同比增长20.14％。此外，该公司的高绩效增长也从提高的盈利能力中受益。根据上述本文列出的数据，2022年的智能配电部门和2023年上半年的净利润分别为11.41％和17.63％。 对此进行了分析，并说，它主要受益于公司的降低成本和效率提高措施，例如公司的订单加工和生产过程标准化。

关于未来，东武证券（ ）认为，国内和海外需求会引起共鸣，三星医疗的智能配电业务绩效有望维持快速增长。截至2023年第三季度末，该公司的智能发电机业务的订单为114.13亿元，同比增长29.74％。其中，国内订单为690.2亿元人民币，同比增长20.73％；海外订单为45.11亿元人民币，同比增长46.46％。

康复医院迅速扩展

三星的医疗服务部门已经实现了高绩效的增长，这主要受益于康复医院的快速扩张。

2021年11月，三星医疗公司（ ）启动了专门针对医疗服务部门的第四次限制股票激励计划，奖励价格为每股7.8元。绩效评估要求分别从2022年到2024年分别达到181.9亿元，22.3亿元人民币和27.9亿元人民币，与2020年相比，分别增加了30％，60％和100％，而新医院的数量将不少于10个医院。

根据激励措施，三星医学在2022年增加了10家康复医院，每次收购和自我建造，成功实现了年度股权激励目标。其中，获得的五家康复医院是 ， ， ， 和 。

根据天芬证券的统计数据，该五家获得的医院在2022年获得了1亿元人民币的净利润，高于绩效承诺6000万元。

2023年3月，三星医疗公司发布了一项宣布的消息，以在 ， ， ， 和 收购五家康复医院。收购价格为5.86亿元人民币，累计绩效承诺从2023年到2025年，总计1.35亿元人民币。

截至2023年上半年结束时，三星医疗公司共有25家医院，其中包括19家康复医院，下属医院的床总数约为7,300。在2023年上半年，该公司释放的数量达到27,200，同比增长25％。根据股权激励计划，展望未来，公司每年收购4-5家医院，并建立4-5家医院。 认为，随着自我建立的医院的兴起并将损失变成利润，医院的合并和利润增加，该公司的医疗业务利润将维持迅速的增长。

但是，乐观期望背后可能存在一些问题。三星医疗康复医院并不全部采用自我建造的模型，而是采用自我建造和收购并行模型，并且收购通常伴随着保费。

在2023年3月的交易中，三星医疗公司（ , with 10.93 , 5.68 , 3.59 , 6.08 and 2.16 of the 's net in 2022. them, are in a loss in 2022, with 2.3 yuan, 2.21 yuan, and 4.18 Yuan。

从交易背景的角度来看，除明月，惠州，其他目标公司还拥有，是三星医疗公司控制股东的直接分支机构，而是 的配偶，是该公司的实际控制者。在这方面，上海证券交易所发出的询问信要求该公司解释目标公司成立以来相关定价差异的原因和合理性，以及是否有任何向关联方和潜在利益相关者转移利益的情况。

三星医学在其答复信中指出，基于近年来的可比交易案例和交易定价，评估方法和评估参数没有明显且不合理的差异。目标公司以前的股票收购价格和此交易定价的差异有其自身的原因，并且没有向相关方和潜在利益相关者转移福利的情况。

关于上述体外收购模型，上海证券交易所总结了该询问信，该书表明，相关公告表明，自2015年以来，该公司已连续从控制股东的相关方获得医院资产。几乎所有相关方首先都会提前孵化相关的目标资产，并在略有损失或刚刚获得少量利润时被上市公司以较高的保费收购。

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