最近， 商业展览有限公司（证券缩写：，股票代码：.sz）在上市后发布了第一份年度报告，显示其2019年的年度绩效低于预期。经过研究后，我们发现该公司的运营收入和运营成本都令人怀疑，其中一次展览的收入减少了一半，一次展览的成本也下降了43.82％。该公司没有解释这种异常。

披露了其第一份年度报告，收入下跌，股价暴跌

根据数据，成立于2010年。这是一家专门从事海外展览计划，组织，促销和运营服务的展览公司。它致力于建立一个展览服务平台，该平台具有独立的物业权，独立品牌，独立运营和全球布局，并为中国制造业定制展览营销解决方案，以扩大全球市场，尤其是腰带和道路市场。 2019年10月22日，在深圳证券交易所的钟声响起，成为第一家A股展览服务股票。

（图片来自互联网）

2020年3月20日，发布了自发布以来的首次备受期待的年度报告。在绩效方面，2019年的营业收入为64,000元人民币，同比下降2.50％，其中国内营业收入为57,000元人民币，同比同比下降2.36％，海外营业收入为180,700元，同比降低77.03％；营业利润为8319.24亿元人民币，同比下降6.03％；净利润为659.3万元人民币，同比下降4.99％；归因于母公司所有者的净利润为66.166亿元人民币，同比下降3.30％；毛利率为46.34％，同比增长2.24个百分点；净利润率为15.48％，同比下降0.41个百分点。

根据招股说明书的数据，2017年和2018年的营业收入分别为元和35,000元人民币，同比增长26.48％和3.72％。此外，根据公共信息，2015年和2016年的营业收入增长也非常迅速，同比同比增长31.99％和20.45％。换句话说，自2018年以来，的收入增长开始急剧下降，并且有一个信号表明收入已经达到顶峰，到2019年，收入直接变成了收入增长的下降。

报告披露后的第一个交易日，即3月23日，该公司的股票开盘时为23.24元，比20日关闭下降了4.13％。它曾经在会议期间达到极限，最终以每股22元的22元关闭，下降了9.24％，几乎达到了极限。

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因此，如此强大的竞争优势导致2019年的营业收入下降了2.50％。不利只是解释了收入的下降，因为我国家在2019年在我国对外贸易发展的复杂而严重的外部环境，世界经济增长的持续下降以​​及国内和外国风险和挑战的大幅增长。这种解释实际上并非没有理由。从公司出口需求缩小的角度来看，它合理化了收入下降。但是，对在2019年的表现的深入分析将揭示不同的答案。

上市之前和之后的脸发生了巨大变化，展览收入减少了一半

招股说明书称，该公司的海外自组织展览业务贡献了其营业收入的89.99％，并且该公司的所有展览都是海外自组织的展览，这些展览在增加或减少收入中起着决定性的作用。因此，通过分析海外自组织展览的收入，我们可以更清楚地解释公司的收入情况。从2016年到2018年，的展览号为9、11和12，展览收入分别为72,000元，5,000元和5,100元。这意味着每个展览带来的平均收入分别为319.3万元人民币，分别为3,451.64亿元和31.86.54亿元。那么，海外自组织的展览会在2019年表现如何？

根据2019年的年度报告，2019年的展览数量为20，展览收入为8,200元，这意味着每次展览的平均收入为191.544亿元人民币。可以发现，尽管该公司声称国际贸易环境的恶化导致了对公司的需求，但与2018年相比，2019年的展览数量增加了66.67％。此外，每次展览都可能多次举行。在2019年12月，举行了16次展览，10个展览和16次展览，并具有前所未有的规模。因此，收缩和展览需求的原因不足以支持2019年收入下降的结论。与此同时，2019年，2019年展览收入的平均值为1,万元人民币，这尤其引人注目，这远非展览收入远非2016年至2016年的平均票价超过3000万元的YUAN，并且在2018年的成本中造成了损失，并赢得了201.29次疲倦的责任。

应当指出的是，在2019年的表现也发生了重大变化，因此有必要分别查看上半年和下半年。根据该招股说明书的报道，2019年上半年有4个展览，展览收入为85,000元，也就是说，上半年每次展览的平均收入为万元。该金额与2016年至2018年的平均展览收入一致，因此招股说明书没有异常。根据2019年的年度报告，2019年下半年的展览数量为16，展览收入为9,700元，而下半年下半年的平均收入仅为151.31亿元人民币，其收入甚至比招股招招收的收入还大。

与往年相比，2019年的平均展览收入减少了一半，而2019年的4,282个参展商的数量保持稳定，这表明该公司向每个参展商公司收取的展览费有所减少。 的展览费用可能是为了刺激展览需求，但可能基于两种不同的逻辑。正如所说，第一个逻辑是，需求的下降导致展览行业普遍感冒。但是，根据IMS数据，与2018年相比，2019年中国展览业的经济产出价值增长了12％，这表明展览界通常正在改善，宏观因素降低了展览费的可能性较小。第二个逻辑是，的竞争优势可能会逐渐削弱，他必须通过减少展览费来刺激收入，因此公司在招股说明书中所说的竞争优势似乎很难继续。

毛利润率是否可以抗衡趋势，并且长期股权投资不需要损害

上述海外自组织展览会举办的展览的平均收入也涉及的毛利率问题。通过分析公司多年来的展览状况，我们可以看到，单个展览收入的规模与单个展览毛利润率之间的关系非常稳定。根据股票帐户，从2016年到2018年，单个展览收入量表的毛利率超过4000万元，分别为50.75％，47.06％和49.50％，平均约为49.10％；单一展览收入量表的毛利率分别为2017年和2018年的30-4亿元范围，分别为39.19％和39.18％，平均约为39.19％；单一展览收入量表的毛利率分别为2016年至2018年的1000万元人民币范围，分别为32.50％，34.68％和35.77％，平均约为34.32％。

2019年每次展览的平均收入为万元人民币，收入量表范围为100-30亿元。因此，根据历史信息，预计2019年展览的平均毛利率将等于34.32％。但实际上，透露，毛利率为46.34％，同比增长2.24％。根据2019年的年度报告，营业收入为64,000元，同比下降2.50％，运营成本为8,600元，同比下降6.40％，成本下降量高于收入下降。但是，应该注意的是，占运营成本的90％的海外自组织展览数量，与2018年相比增加了66.67％，与前几年相比，展位面积稳定，这意味着，与2018年相比，与2019年相比，每个展览的平均成本也增加了43.84％。与2018年相比，相比之下。相比之下，相比之下。相比之下。展览大于66.67％。根据两年来举行的展览数量，可以发现单个展览的平均成本下降了43.84％以上。不利并不能解释异常成本降低。

此外，根据2019年年度报告，公司副公司 Co.，Ltd。（以下称为）长期股权投资的终止余额为458,200元，投资损失为183,100 Yuan。此前，该公司在其招股说明书中透露，在2017年和2018年的长期股权投资中确认的投资损失分别为179,900元和1.178,800元。换句话说，长期的股权投资连续三年产生了投资损失，应进行减值测试。根据会计标准的规定，由股权方法计算出的长期股权投资的减值测试必须比较账面价值和可追回的长期股权投资的数量，并且一旦确认，就不得转移。但是，在2019年的年度报告中，该公司尚未为做出任何损害规定，这也要求投资者保持警惕。