2018 年开始备战 IPO，到 2019 年首次递表申请上市，这家农商行在 IPO 的道路上前行了近 7 年时间，而这家银行就是广东南海农村商业银行股份有限公司，简称“南海农商行”。

近期，南海农商行更新了招股书，再度向IPO发起冲刺。

在 A 股市场，2022 年 1 月的时候，兰州银行登陆了 A 股上市。从那之后的近年来，就再也没有其他银行企业登陆 A 股上市了。目前，向 A 股冲刺并排队的银行企业还有 7 家。

2025 年 1 月 13 日，宜宾银行在港交所实现了上市。这一成功，让那些沉寂了许久的银行企业在上市方面看到了希望。

IPO备战7年，第6次递表的南海农商行，能否圆梦呢？

筹备7年，6次递表，

IPO难在哪儿？

南海农商行是广东佛山市南海区的地方性中小银行。它规模虽小，但历史底蕴深厚。其前身是成立于 1952 年的南海农村信用社，到如今已有 70 多年的历史。

在 2011 年 12 月，改制工作完成，它成为了现今的南海农商行。

截至 2024 年 6 月 30 日末，南海农商行的总资产规模达到 3209.84 亿元。南海农商行在存、贷市场规模方面，分别以 22.75%和 22.73%位列佛山市南海区同业第二和第一。

南海农商行有 IPO 的计划，此计划谋划已久。在 2018 年就开始筹备上市事宜，国泰君安证券担任上市保荐人。2019 年 5 月，南海农商行向证监会首次递交申请材料，同年 6 月获得证监会受理。

南海农商行在受理之后，其 IPO 之路并非一帆风顺。自身存在频繁的股权质押和冻结等情况，这些问题成为了发审部门的关注点，也因此遭到了多次问询。

根据招股书可知，南海农商行的股权呈现出比较分散的态势。在 2024 年 6 月 30 日末这个时间节点，南海农商行的自然人股东数量为一定数量，机构股东有 55 名。并且持股超过 5%的机构股东有 4 家。其中，第二大股东能兴控股所持有 的 5.29%股权处于被冻结的状态。

2024 年 11 月，第二大股东能兴控股拥有的南海农商行 9387 万股股份在网上进行公开拍卖。首次拍卖时，没有任何人关注。第二次拍卖时，参与者广东南海控股集团和广东南海产业集团联合起来，以 3.74 亿元的价格将其拍下。

大股东股权存在质押以及冻结等情况，这在一定程度上对南海农商行的 IPO 进展产生了影响。2022 年 2 月，南海农商行的 IPO 事宜曾经一度中止。到了 2023 年 3 月，南海农商行才又重新发起上市申请，并递交了新的材料。

此后，南海农商行多次对材料进行更新并重新递交。2024 年 12 月底，南海农商行递交了第 6 次申请上市的材料，持续朝着上市的目标发起冲刺。

2018 年开始筹备，如今已是第 6 次递表，南海农商行的 IPO 之路已历经近 7 年时间。时至今日，它虽已被受理，却仍在排队的路上。

从南海农商行的招股书中可以看出，其规模在持续扩张，资本充足率也有所好转，这些或许就是它不断冲刺 IPO 的底气与信心。

IPO信心：

持续扩张的规模与资本充裕度

2024 年，A股市场中银行板块的表现较为突出。全年里，银行板块指数累计上涨的幅度达到了 37%。众多上市银行的股价都达到了新的高度。这为中小银行的上市增添了一剂强有力的“强心剂”。

注册制时代，在中小银行上市方面，市场更加注重以下这些考量：企业是否具备健全的公司治理机制；企业是否拥有稳定的盈利能力；企业是否具有健康的财务结构。

从南海农商行最新的招股书中能够看出，其规模在不断扩张，资本充裕度也在好转，这些是南海农商行冲刺 IPO 的信心所在。

招股书表明，2021 年时南海农商行的总资产规模是 2532.54 亿元。2022 年其总资产规模为 2792.12 亿元。2023 年，该行总资产达到 3051.82 亿元，突破了 3000 亿大关。在 2021 年至 2023 年这段时间里，南海农商行总资产的年均复合增长率为 9.7%。2024 年上半年结束的时候，南海农商行的总资产规模又有了扩大。它扩大到了 3209.84 亿元。

从资产方面来看，招股书显示，2024 年 6 月末南海农商行的资产规模为 3209.84 亿元，此规模高于 A 股上市的紫金银行、苏农银行等农商行。从负债方面来看，招股书显示，2024 年 6 月末南海农商行的负债规模为 2945.56 亿元，该规模高于张家港行、江阴银行等 A 股上市农商行。可以说，在资产和负债这两方面，南海农商行具有一定的优势。

例如，南海农商行的核心一级资本充足率从 2021 年的 15.20%下降至 12.88%。2024 年上半年末，好在南海农商行的资本充裕度有了好转且大幅提升。其资本充足率提升到了 16.09%，一级资本充足率提升到了 13.41%，核心一级资本充足率也提升到了 13.41%。

南海农商行从整体上看，在资产和负债方面具有优势，并且资本充裕度正在好转。同时，招股书表明，该行近 3 年的经营业绩稍微显得“疲软”，其资产质量还需要提升。

南海农商行的硬币两面：

优势与待提升指标

南海农商行的业绩情况如下：2021 年营业收入为 59.87 亿元，2022 年为 69.86 亿元，2023 年为 68.61 亿元，其营收呈现出先上升后下降的态势，2023 年营收出现下降；2021 年归母净利润为 30.43 亿元，2022 年为 27.28 亿元，2023 年为 23.82 亿元，归母净利润呈现下降趋势。

2024 年上半年的归母净利润较 2023 年同期下降了 4.63%。

从收入结构角度来看，商业银行的重要利息净收入在南海农商行中占比开始降低，而非利息净收入的占比有所上升。2021 年时利息净收入占比为 68.66%，到 2024 年上半年末下降到了 54.08%；2024 年上半年末，非利息净收入部分的占比达到了 40%以上。

这种情况对南海农商行而言是好现象，这表明银行对传统业务的依赖程度在降低。仔细观察，南海农商行如同其他中小银行一样，在非利息业务方面主要依赖的是由投资业务带来的增长。

其占比提升至 14.61%。

2024 年上半年末，南海农商行的投资收益与公允价值变动收益相加后，其合计数占非息收入的比例达到 90%。

资产质量方面，不良贷款率和拨备覆盖率是衡量资产质量的两个重要指标。2021 年至 2023 年期间，南海农商行的不良贷款率呈现出抬头的态势。其不良贷款率从 1.08%上升到了 1.49%。到 2024 年上半年末，不良贷款率下降了 0.1 个百分点，变为 1.39%。而 2023 年同期的不良贷款率为 1.24%。

2023 年同期南海农商行的拨备覆盖率为 244.76%。

2021 年到 2023 年期间，南海农商行的不良贷款余额有上升的情况，从 13.52 亿元增加到了 22.94 亿元。到了 2024 年上半年末，这个余额依然是 22.75 亿元。

关注类贷款在南海农商行的增长较为明显。2021 年为 23.87 亿元，到 2023 年增长至 53.55 亿元，2024 年上半年末达到 56.16 亿元。关注类贷款若后期管理不善，其增长会增加下迁为不良的风险。

关注贷款迁徙率是衡量迁徙的指标，即关注类贷款在期末转化为不良贷款的比例。2021 年至 2023 年南海农商行的关注类贷款迁徙率分别是 8.42%、14.07%、41.14%，2024 年上半年末为 35.38%。能看出从 2023 年起，南海农商行的关注类贷款迁徙率比上市银行和上市农商行的均值要高。

南海农商行上市 IPO 整体而言在资产与负债方面具备自身的优势，不过在业绩方面以及资产质量方面依然存在提升的余地，并且还需要持续进行改善。

IPO 是外源性资本补充工具，它对于商业银行补充核心一级资本很重要。南海农商行正在进行第 6 次递表，我们会关注它能否像兰州银行那样，成为叩开 A 股大门的银行股。